光大：元宇宙2025年国内市场可达6400亿，云宇宙能否成为下一个投资主线？

报告指出，从人类文明的承载形势来看：虚构一直是人类文明的底层冲动。元宇宙将真正改变我们与时空互动的方式，以虚实融合的方式深刻改变现有社会的组织与运作，从而催生线上线下一体的新型社会关系，从虚拟维度赋予实体经济新的活力。

他们认为，关于元宇宙的投资机会，长期不应低估宏大的叙事，短期也不应高估技术进步的节奏。在港股市场上，重点推荐在VR、AR产业有望迎来拐点的舜宇光学科技(02382.HK)；用游戏作为C端杀手级应用带来利润的腾讯控股(00700.HK)、网易-S(09999.HK)。 该报告同时推荐美股的Facebook（Meta）及英伟达。

光大预测，元宇宙2025年国内市场空间在人民币3,400-6,400亿元量级。加总元宇宙各细分领域(社交、游戏、短视频、电商等)，测算得元宇宙市场空间3,400亿元，通过梅特卡夫定律对元宇宙网络效应的测算，市场空间约6,400亿元。

简单补充下，梅特卡夫(Metcalfe)定律是指网络价值以用户数量的平方的速度增长。

光大解释道，人类对于元宇宙的需求场景会真实存在： C端用户以前所未有的沉浸方式体验虚拟人生，形成虚实二维的新型生活方式，而游戏是元宇宙发展初期的主要C端形态和场景；B端应用方面，虚拟化推动制造业效率提升，如数字汽车工厂能大幅提高厂商在设计、生产、测试中的效率。

光大尝试探寻历史上电力革命、移动互联网革命这两波重要浪潮的“发起-高潮-平稳”历程，推断出：人类通往虚拟世界的节奏仍然遵从技术成熟、商业可行、市场增量空间三个维度。按现在的底层技术、商业可行性，元宇宙革命的全面突破仍较为久远。

实现元宇宙的核心框架包含：硬件、网络层、计算力、虚拟平台、协议和标准、支付方式、内容、服务和资产、消费者行为。元宇宙的技术架构并不复杂，但实现需要通信技术、计算架构、算法等技术共同配合，遵循木桶理论，长期以来停留在概念阶段；随着各领域的科技突破，元宇宙终将从概念走向现实。

元宇宙涉及收集的个人数据的数量和种类丰富度将会是前所未有的，对用户数据的高度掌握，可能造成元宇宙面临高度的数据保护责任和数据监管风险。在元宇宙中，组织将能够收集有关个人的生理反应、运动，甚至可能是脑波模式的信息，从而更深入地了解其客户的思维过程和行为。同时，元宇宙用户的登陆时长也会大幅度增加。

用户的行为模式将被持续监控，使元宇宙和参与元宇宙的企业（商品和服务的供应商）对用户的掌握程度远超移动互联网，这些用户数据的收集、储存、管理规则，避免被盗取滥用的安全防范，都是可能受重点监管的领域。

元宇宙现在面临的三大风险

第一，元宇宙掌握的各类敏感信息，可能会被监管层要求在任何使用目的下，都需经过用户明确同意，但这在去中心化的元宇宙网络下有较大的实现难度。为了实现互操作性，元宇宙中一个实体收集的数据将需要在不同运营商甚至平台之间无缝流动。许多国家数据保护法的要求是，数据接收方需要在第一时间向个人提供隐私通知，这一点在数据交换迅速且涉及众多参与者的元宇宙中将难以满足。

第二，更长使用时长、更高沉浸度的元宇宙，可能会面临和游戏类似的未成年人保护监管。元宇宙因具身交互、沉浸体验及其对现实的“补偿效应”而具备天然的“成瘾性”，虽然元宇宙的愿景是让人们在虚实之间自如切换，但沉迷风险必然存在，这与近期国家对游戏等产业的监管加码也相呼应。复杂的年龄验证技术、执行年龄限制和实施阻止未成年人提供其个人数据的措施，将是提高元宇宙中未成年人保护合规性的重要组成部分。

第三，元宇宙产业仍处于“亚健康”状态，产业生态系统仍面临发展风险，过度受追捧可能会受到监管层“降温”。元宇宙产业目前尚在初期发展，具有新兴产业的不成熟、不稳定特征，未来发展要靠技术创新引领和制度创新共同作用。9月证券时报曾刊发文章《投资不是虚拟游戏，盲目追捧元宇宙不可取》，点明元宇宙的投资足够有“噱头”，但离真正的宇宙距离仍很远，给过度追捧元宇宙“降温”。

2021年元宇宙概念股：

一、佳创视讯：

从近三年净利润复合增长来看，最高为2018年的1060万元。

回复深交所关注函，公司认为，公司VR业务与元宇宙概念业务在沉浸感、多端入口切换、可触达性、可延展性等特征上具备可比性，公司VR业务与元宇宙概念在关键、核心技术支撑上具有一定的关联性。

二、隆利科技：

从近三年净利润复合增长来看，近三年净利润复合增长为-48.16%，最高为2018年的1.617亿元。

公司的Mini-LED技术在VR领域已经实现了研发突破，目前VR产品已经实现了批量交付，进入全球知名企业供应链，终端客户包括华为、三星等。

三、顺网科技：

从近三年净利润复合增长来看，近三年净利润复合增长为-46.84%，最高为2018年的3.216亿元。

公司目前已有超过10000台商业运营的高算力GPU服务器，并在互联网侧向超过80万用户提供云电脑服务，利用优势的技术和创新赋能元宇宙Metaverse。

四、天舟文化：

从近三年净利润复合增长来看，近三年净利润复合增长为-7.78%，最高为2019年的3128万元。

五、歌尔股份：

从近三年净利润复合增长来看，近三年净利润复合增长为81.17%，最高为2020年的28.48亿元。

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