油价动荡具备持续大跌基础吗？

“衰退交易”声势再起

在欧美“鹰派”加息预期持续升温之际，市场对经济衰退的担忧也在加剧，国际油价持续低迷。

当地时间9月7日，加拿大央行将基准利率大幅上调75个基点至3.25%，这也是连续第四次超常规加息。加拿大央行年初至今已经累计上调基准利率300个基点，从3月加息25个基点开始，之后四次分别祭出50、50、100和75个基点的加息。

接下来美联储大概率也将大力加息。美东时间9月7日，在纽约的一个银行业会议上，美联储副主席布雷纳德再度强化了美联储将加息75个基点的预期。布雷纳德表示，美联储“既有能力也有责任”维持公众对其长期控制通胀能力的信心，在一段时间内加息限制经济是必要的。

需要注意的是，此前布雷纳德被普遍视为货币政策的鸽派。因此，在她的强硬表态后，市场加大了对美联储将在9月大幅加息的预期。根据芝商所美联储观察工具，市场目前预计美联储在9月会议上连续第三次加息75个基点的概率约为80%，加息50个基点的概率仅为20%。

彼得森国际经济研究所(PIIE)高级研究员加里·赫夫鲍尔(Gary Clyde Hufbauer)对21世纪经济报道记者表示，预计美联储将在9月会议上再度加息75个基点。“加息50个基点与鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上的鹰派言论不符。除非9月公布的8月CPI数据超预期大幅下降，否则加息75个基点是必然的。”

华尔街投行方面，高盛也上调了美联储加息预期，预计美联储9月将加息75个基点，11月将加息50个基点，高于此前预测的加息50个基点和25个基点。高盛还预计，美联储12月将加息25个基点。

在美联储鹰派政策预期高涨和非美货币疲软之际，本周美元指数再度走强，一度突破110大关。而美元飙升也令大宗商品价格承压，对于美国以外的买家来说，美元升值让石油变得更加昂贵。

而在美联储大力加息抗通胀之际，美国经济也将感受阵痛。赫夫鲍尔对记者表示，根据美国全国经济研究所(NBER)的判断指标，由于劳动力市场非常强劲，美国尚未陷入衰退。但显然美国正在“走向衰退”。美联储官员也已经做好了思想准备，经济衰退将成为大力加息抗通胀的代价，温和经济衰退几乎不可避免。在美联储的政策利率超过CPI之前，通胀不会得到控制，接下来还有很长的路要走。

此外，随着俄气宣布无限期停止“北溪一号”天然气输送，欧洲的基本面愈发岌岌可危。德国能源监管机构联邦网络局(Federal Network Agency)局长克劳斯·穆勒(Klaus Mueller)上月警告称，即便天然气库存达到95%，一旦俄罗斯停止输气，也只够满足两个半月的需求。今年冬季，欧洲实施能源配给似乎正在变得无法避免。

石油经纪商PVM分析师Stephen Brennock表示，由于飙升的通胀和加息对消费的冲击，经济衰退阴霾距离西方国家越来越近。市场还推断，欧佩克+减产标志着需求前景的恶化。

诸多不确定性笼罩油市

在全球经济前景未明、央行货币政策难料之际，油市仍被诸多不确定性笼罩。

对于动荡的油市，新纪元期货研究所所长王成强对21世纪经济报道记者表示，原油市场供需两端矛盾异常突出，决定了市场高波动前景。欧美对俄制裁和能源经济政治化，埋下了能源供应不稳、供需结构短缺和价格飙涨的隐患;另一方面，欧美加息对抗通胀，增加了经济衰退风险，原油高价有其需求层面的脆弱性。预计原油市场长期将呈现高价格、高波动特征。

尽管衰退担忧打压原油需求，但地缘冲突和欧佩克+仍将成为油市的重要支撑因素。欧盟将从今年12月5日起暂停从俄罗斯购买大部分原油，从明年2月5日起，欧盟对俄罗斯石油产品的禁令生效。对此，国际能源署表示，随着欧盟进口禁令生效，俄罗斯石油产量下降的速度将会加快，到2023年初俄罗斯将有接近200万桶/日的产量关闭，下降约20%。

近期西方国家酝酿的能源价格上限问题值得关注。美国财政部副部长Wally Adeyemo当地时间9月6日表示，目前美方初步将针对俄罗斯原油的价格上限定在每桶44美元。欧盟委员会主席冯德莱恩于9月7日称，欧盟委员会将提议对俄罗斯出口欧盟的天然气价格设置上限。

但此举可能会引起俄罗斯报复，进而扰乱油市供应。俄罗斯总统普京9月7日在符拉迪沃斯托克市举行的东方经济论坛上说，对俄天然气限价“绝对是个愚蠢的决定”。一旦欧盟做出违反合同的政治决定，“如果有悖于俄方经济利益，我们会停止供应一切能源，天然气、石油、柴油或煤炭，一概停供”。普京强调，俄罗斯将不会向任何对该国大宗商品实施价格上限的国家供应原油、精炼产品或天然气。

盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen表示，在供需两端都存在多重不确定性的情况下，预计未来油市供应可能会再受冲击，价格上限最终可能会提高油价，而不是降低油价。

而且，中东产油国也不会放任油价持续下跌。当地时间9月5日，欧佩克+召开第32届部长级会议，决定10月小幅减产10万桶/日(9月为增产10万桶/日)，原油供应回到8月份的水平。欧佩克+在最终公报中还强调，如有必要，愿意在任何时候再次召开部长级会议，以回应市场动态。

虽然欧佩克+仅仅减产了10万桶/日，仅占全球总需求的0.1%，但这一举措表明，随着经济动荡引发两年来持续最长的油价下跌，欧佩克+正寻求稳定全球市场。对于此次减产决定，沙特能源大臣阿卜杜勒阿齐兹·本·萨勒曼表示，“这一决定表达了我们将使用工具箱内所有工具的意愿，这一简单的调整显示：我们在支持市场稳定高效运作方面会保持警惕、先发制人且积极主动。”

油价不具备持续大跌基础

从基本面来看，油价并不具备持续大跌基础。

美东时间9月7日，美国能源信息署(EIA)发布了《短期能源展望》报告。EIA在报告中预计，美国今年原油产量和消费量都将同比增加，但EIA下调了其对2023年美国原油产量的预期，同时上调全球今年第四季度和明年第一季度的石油需求预期。

具体来看，EIA预计2023年美国原油产量将增加到1263万桶/日，低于此前预期的1270万桶/日。EIA还预测，美国石油和其他液体燃料的消费量将从2021年的1989万桶/天增加到2022年的2040万桶/天，2023年将增加至2075万桶/天，接近历史高位。

从全球来看，原油需求今明两年仍会持续增长。EIA预计2022年全球原油需求增速为210万桶/日，此前预期为208万桶/日;预计2023年全球原油需求增量为200万桶/日，此前预期为206万桶/日。

整体而言，油市基本面仍然稳固，这也意味着未来油价或仍将处于相对高位。EIA预测，2022年第四季度布伦特原油现货价格平均为每桶98美元，2023年为每桶97美元。石油供应中断和原油产量增长低于预期的可能性增加了未来油价上涨的潜力，而经济增长可能低于预期给油价增加下跌压力。

欧佩克秘书长海瑟姆·阿尔盖斯表示，消费放缓的担忧被夸大了，全球石油市场今年供应短缺的风险依然很高，而且闲置产能在不断减少。欧佩克及其合作伙伴的闲置产能约为200万桶/日至300万桶/日，约占全球产量的3%。

对于未来而言，多年来的投资力度不足也意味着全球不太可能重返廉价能源时代。在阿尔盖斯看来，供应危机源于全球石油行业多年来的投资不足，无论是在开发新供应方面，还是在建设炼油厂和其他基础设施来加工石油方面。