2021年黄金期货走势分析

首先，中国货币政策回归正常化，信用扩张见顶。2020年宽信用主要源于宽财政，紧信用或许并不需要大幅紧货币，我们预计2021年财政赤字率可能降至3%或以下。另外，2021年政府债券融资大概率缩量，例如专项债发行规模会低于2020年，这意味着2021年需求端刺激力度减弱，中国通胀回升力度是温和的，对黄金的投资需求也相对温和。

其次，2021年通胀回升力度是温和的。一方面欧美制造业补库力度也不会很强，以美国为例，制造业库存偏低，并不代表已经触底，会开启补库周期。历史上，美国制造业补库周期启动需要满足几个条件：一是美国制造业存货增速触底，当前制造业同比增速远离历史低点，尚难言触底;二是美国居民部门资产负债表要健康，由于美国财政直接转移支付使得居民可支配收入大幅增加，因此这一条可以满足;三是美国企业部门资产负债表没有受损或者修复完毕，类似于2002年1月和2009年8月启动的补库周期，但是我们看到疫情对美国企业部门资产负债表形成冲击，目前尚未修复完毕。

再次，美元并不一定会延续贬值趋势，美元名义利率可能反弹。从美联储的表态来看，直到通胀在2%以上持续一段时间才有可能加息，但是由于美国公共债务膨胀，债务可持续性不足，2021年美国财政刺激力度会下降。最重要的是，现代货币理论(MMT)认为，货币和财政是一家，只要通胀不是问题，不需要担心政府债务规模太大，货币主权国家的本币债务不会违约。这意味着要维持当前债务的可持续性，务必要保障经济增长加快，或者是削减债务规模。但是实际情况是就算2021年全球经济复苏，但是力度都不会很强，要保持债务可持续性，还需要降低债务增加斜率或者适当降低债务规模。

最后，只要美联储不实施负利率，那么黄金实际利率下行空间是有底的，除非通胀超预期上行。更何况一旦通胀回升超预期(美国CPI同比增幅持续超过2%)，美联储紧将不得不出台紧缩措施，美元名义利率回升会对冲通胀攀升势头，因此黄金上涨高度是有限的。

因此，对于2021年黄金市场投资策略是我们降低回报率预期，乐观估计黄金价格在美联储货币政策没转向之前维持高位振荡，投资者可以运用COMEX黄金期货来代替黄金ETF来进行配置，因期货合约策略相对灵活，考虑到人民币汇率因素，投资者还可以通过上海黄金期货合约和以人民币计价的COMEX黄金期货来捕捉投资机会或对冲持有黄金ETF的潜在风险。

黄金期货和黄金现货区别

【1】概念不同：黄金期货是以国际黄金市场未来某时点的黄金价格作为交易标的的期货合约;黄金现货则是一种虚拟的账面交易，通过买卖赚取黄金差价。

【2】交易时间：黄金期货的交易时间有限制的;黄金现货的交易时间是24小时的，可以在任何时间交易。

【3】交易规则：黄金期货是撮合交易，可能会出现交割不了的情况，风险较大;黄金现货是做市商交易，任何时间顺利交易。

黄金期货交易场所

黄金期货在上海期货交易所上市交易，上海期货交易所上市的期货品种包括金属与能源化工两大类。黄金期货合约月份为最近三个连续月份的合约以及最近13个月以内的双月合约，交易代码为AU。