粕类需求出现转旺迹象
1月中旬后，由于南美大豆产区出现有利降雨，CBOT大豆期货价格回调。近期巴西大豆主产区降雨频发，部分市场机构开始上调巴西大豆产量。其中，巴西咨询机构AgroConsult经过实地调查后称，由于马托格罗索州的大豆单产数据上调，2020/2021年度巴西大豆产量预计达到1.34亿吨，比早先预测值高出160万吨。
但是，我们还应注意到，一是由于播种早期持续干旱，今年巴西大豆播种明显延迟，加之近期阴雨天气较多，造成收割进度大幅落后于往年。据监测，截至2月下旬，巴西全国2020/2021年度大豆收割率为15%，低于去年同期的31%。许多地区收割进度创出近10年来最慢水平。这将推迟巴西大豆的上市时间。巴西谷物出口商协会(ANEC)称，2月份巴西大豆出口量可能位于500万吨到608.3万吨，低于前一周预测的600万吨到799万吨，去年同期为661万吨。
二是连续的阴雨天气，可能造成巴西大豆品质出现下降。在大豆成熟之后出现连续降雨，不仅导致无法及时收割，而且使得成熟的大豆因长时间浸泡在雨水中，出现发芽、发霉等现象，影响大豆品质。
三是阿根廷大豆仍处于生长早期，后期不确定的天气状况对其产量影响较大。据布宜诺斯艾利斯谷物交易所上周四称，预计未来一周的炎热干燥天气对阿根廷的晚播大豆单产构成威胁，其对阿根廷大豆产量预估为4600万吨，低于去年的4800万吨。
此外，巴西新冠疫情较为严重，为进行疫情防控，卡车运输可能不畅，加之巴西、阿根廷港口工人时不时罢工，也影响了南美大豆出口。
美豆供应紧张难改
CBOT是全球农产品定价中心，美国大豆供需状况对国际油脂油料价格走势具有决定性影响。由于出口和压榨双双强劲，虽然去年美国大豆产量增加较多，但2020/2021年度美豆期末库存被大幅下调至近8年来低点。据美国农业部2月份农产品供需报告显示，2020/2021年度美国大豆期末库存为1.2亿蒲式耳，低于上月预估的1.4亿蒲式耳，为近8年来最低水平。
由于近几个月美国大豆压榨以及出口表现继续良好，陈作美豆期末库存有继续下调的空间。据美国全国油籽加工商协会(NOPA)发布的月度压榨报告显示，2021年1月份NOPA会员企业的大豆压榨量为1.84654亿蒲式耳(相当于502.5万吨)，高于市场平均预期的1.83087亿蒲式耳，创下历史上1月份压榨量的最高水平，也是历史上所有月份的第二高点，仅次于2020年10月份。
另据美国农业部发布的出口检验周报显示，截至2021年2月25日的一周，美国大豆出口检验量为879582吨，上周为803548吨，去年同期为589230吨。迄今为止，2020/2121年度(始于9月1日)美国大豆出口检验总量为51879094吨，上年同期为29421858吨，同比提高76.3%，上周同比提高76.6%，两周前同比提高77.2%。本年度的头26周，美国大豆出口量已经相当于全年出口目标的84.7%。
2月中旬，美国农业部发布了今年的展望论坛报告，对今年美国农产品的播种面积以及产量、库存等数据做了第一次预估。由于目前大豆价格高企，其预估今年美豆播种面积将为9000万英亩，比去年增加690万英亩，也高于之前市场平均预估的8940万英亩;给出的单产预估为50.8蒲式耳/英亩，为美国历史第二高水平;2021/2022年度美豆产量预估为45.25亿蒲式耳，为美豆历史最高水平。
但即便如此，由于美豆压榨和出口预期较好，2021/2022年度期末库存仍然只有1.45亿蒲式耳，略高于陈作库存的1.2亿蒲式耳。也就是说，今年美豆生产不容许出现大的闪失，播种进度、生长条件必须极为完美才可以使美豆供需水平达到紧平衡状态，否则新作美豆库存下降到1亿蒲式耳以下的概率较大，从而大幅推升美豆价格。
国内菜粕需求转好
由于加工利润良好，部分民间机构进口积极性较高，2020年我国油菜籽和菜粕进口比前年略有增加，港口菜粕库存有所上升，但和前几年相比，依旧处于偏低水平。据监测，2020年我国油菜籽进口量共计为311万吨，较上一年增加13.77%，但仍大幅低于2017年的450万吨以上的水平;菜粕进口量为188.6万吨，较上一年增加19.3%。
由于进口油菜籽数量和往年相比下降，沿海油厂菜籽压榨水平整体偏低，菜粕库存不高。据监测，截至3月5日，国内沿海油厂进口菜籽总库存为35.7万吨，周环比增加9.1万吨，增幅为34.21%，在近4年中仅高于去年同期水平;两广和福建地区油厂菜粕库存为5.38万吨，周环比减少0.82万吨，降幅为13.23%，但较去年同期的1.8万吨增加198.9%。进口颗粒粕总库存为14万吨，周环比增加3.7万吨，增幅为35.92%。
根据船期预计，2月份国内进口油菜籽到港量为18.8万吨，3月份略微增加至24万吨，这与往年40万—50万吨的月度进口量相差过大，远不足以满足国内油厂的压榨以及菜粕需求。菜粕到港量同样不高，2月、3月、4月三个月预计月均到港10.9万吨。
从需求端来看，由于生猪存栏量恢复加快，2020年我国饲料产量增加明显。据中国饲料工业协会统计，2020年我国工业饲料总产量为25276.1万吨，同比增长10.4%。目前我国大部分地区气温回升较快，水产养殖即将大面积展开，主要用于水产饲料生产的菜粕需求将季节性增加。
另外，目前豆粕现货和菜粕现货价差处于800元/吨的历史偏高水平。由于玉米以及相关产品价格上涨，菜粕和DDGS价差处于130元/吨的历史偏低水平。这使得目前菜粕的性价比较为突出，有利于增加其在饲料生产中的使用份额。据监测，截至2021年2月25日当周，沿海油厂菜粕成交0.04万吨，改变了连续数周无成交的尴尬局面。
同时，近期相关粕类需求也有转旺迹象，为菜粕期货走强背书。
由于进口大豆到港延迟，春节后油厂复工速度较慢。据预计3月份各港口进口大豆到港仅为620.2万吨，4月份也仅恢复到760万吨。截至目前，沿海地区油厂大豆库存为476.04万吨，较去年同期下降2.4%。库存偏低，加之到港量下降，油厂本周和下周压榨量将分别为180万吨和178万吨，和春节前的动辄200万吨以上的周度压榨量无法相比。
从需求端来看，经过节日期间的消耗，节后饲料厂补库积极，油厂豆粕成交大幅转好。据监测，截至2月26日当周，油厂豆粕成交量为73.13万吨，为近一个月单周成交最高值，比去年同期的54.51万吨增加34.15%。
综上所述，由于期初库存偏低，下年度美豆供应偏紧局面不会因播种面积增加而出现较大改观。南美大豆仍处于重要生长期，产量和出口仍存变数，这将为豆类炒作提供丰富题材。但牛市不言顶，菜籽粕期货在农历牛年仍有走牛潜力。