豆粕价格能否继续保持强势

美国农业部于3月31日公布2021年美国主要农作物种植面积意向报告，预计美国农民在2021年种植8760万英亩大豆，高于去年的8310万英亩，但低于此前市场平均预估的8999万英亩。新季美豆面积明显低于市场预期，引发各方对未来美豆供应难以满足需求的担忧，CBOT豆系商品全线大涨，大部分合约触及涨停，一举扭转了此前震荡回落的状态。在同期公布的季度库存报告虽略高于市场预期，但美豆库存偏紧局面仍在深化，同样引起各方关注。季度库存报告显示，截至3月1日的美国大豆季度库存为15.64亿蒲式耳，略高于市场平均预估的15.34亿蒲式耳，为2016年3月1日当季以来的最低水平。美豆库存偏低以及新季美豆面积低于预期，为市场打开新的想象空间。

饲料配方调整，豆粕需求增长受困

近日，国家农业农村部畜牧兽医局发布《关于推进玉米豆粕减量替代工作的通知》，要求制定替代玉米、豆粕的饲料配方调整方案，并在40天左右时间完成并且全面推广。此举旨在减少饲料中玉米、豆粕用量，稳定国内饲料粮供应。随着替代方案在全国顺利推行，将扭转国内玉米和豆粕需求快速增长的势头。相比于传统的60%玉米和18%豆粕的饲料配方，目前已有大型养殖企业通过增加小麦和稻谷的方式实现零玉米添加和低于10%的豆粕用量。我国目前豆粕年消费量大约是7500万吨，如果豆粕在饲料中的添加比例降低5%，理论上可减少豆粕用量近2000万吨，对应约可减少2500万吨进口大豆。由此可见，饲料配方调整是大势所趋，可以优化国内饲料类商品的消费结构，降低对进口大豆的过度依赖。

猪价持续回落，生猪产能恢复进程受阻

春节前国内部分省份发生非洲猪瘟疫情，造成局部地区能翻母猪存栏量快速下降，全国猪肉价格持续下跌，企业补栏积极性受到明显冲击，并打乱了国内生猪产能的恢复节奏。从市场调研机构公布的数据看，在非瘟疫情和猪价下跌的影响下，全国生猪存栏量增速明显放缓。生猪养殖业在国内豆粕需求中占有重要地位，市场对2018年非洲猪瘟疫情爆发后对饲料需求的冲击记忆犹新。从目前企业养殖利润下降和补栏积极性低迷来看，需求端并不支持国内远期豆粕价格过度上涨。

豆粕价格行情展望

美国农业部面积和季度库存报告扭转美豆市场弱势，但从CBOT豆类市场近弱远强的市场表现看，美豆面积低于预期的影响将主要作用于新季合约。目前来看，美豆面积报告的利多效应还在持续。阿根廷干燥天气正随着降雨而获改善，利于大豆后期生长，可阻止该国大豆产量下滑趋势。巴西大豆收割率超过七成，3月份大豆出口量有望升至1500万吨的天量。中国5-7月大豆月度到港量将达到1000万吨正常偏高水平，届时国内大豆供应将重回宽松状态。国内豆粕市场的强势反弹主要是美豆大涨引发供应端成本和市场情绪变化，而非国内需求主动推动，能否继续深化反弹仍取决于美豆表现和需求端出现实质性好转，否则仍有反复震荡或冲高回落的可能。