焦炭期货上涨持续性仍存疑

第八轮降价落地之后，焦企盈利大幅收缩。相较于往年同期，利润已属不低，全国吨焦平均利润为330元/吨，焦企盈利依然丰厚。目前，下游钢厂在原料价格大跌、成材价格不断上涨的背景下，吨钢利润已破千元。钢厂高利润对焦价打压力度减弱，这就是当下产业的真实写照——虽然焦炭供过于求，库存持续累积，但焦炭价格却能够保持平稳。

同期，焦企焦煤)库存逐渐走低，部分焦企已开启补库，但在内煤供应减少、外煤通关资源不足的情况下，优质焦煤价格表现比较坚挺，后期仍有上涨空间。因此，在后期焦炭和焦煤涨价概率不对等的情况下，焦企利润继续收缩是大概率事件。

严环保影响供需

近日，唐山市召开钢铁企业环境综合质量调度会议，要求各钢铁企业要严格按照特别排放要求落实减排措施。另外，第二轮第三批中央生态环境保护督察全面启动，开展为期一个月的督察工作。全国各地企业严格执行环保要求，把环境保护摆在首位。目前，吨钢利润已近两年高位，产能仍没有完全释放，甚至还在收紧。数据显示，高炉炼铁产能利用率为86.92%，周环比下降1.38%，日均铁水产量为231.37万吨，周环比下降3.68万吨。在铁水产量不断下降的情况下，焦炭需求一再收缩。整体来看，下游需求不足，焦炭供给相对过剩。

严环保在约束下游焦炭需求的同时，也限制了焦炭产能释放。数据显示，独立焦企全样本剔除淘汰产能利用率为87.55%，周环比下降0.91%，日均产量为72.48万吨，周环比下降0.57万吨。最近，山西环保进一步加强。其中，吕梁地区在供暖季结束后，立即关停当地涉及供暖任务两家焦企，总产能140万吨。汾阳市接环保限产任务，从4月2日始至5月2日止，对市内四户焦化厂采取进入焖炉保温状态;捣固焦炉出焦时间不小于72小时，清洁热回收炉出焦延长至100小时。因此，在严格执行环保政策的情况下，焦炭供给将持续减少。

企业维持高库存

近期，焦炭贸易商主动集港，港口库存快速增加。数据显示，北方四港总库存为217.5万吨，周环比增加12.5万吨。一方面，主产地部分焦企已陷入亏损境地，制订焦炉检修计划，减少供给;另一方面，在第八轮降价后，焦炭价格逐渐企稳走强。投机用户接盘焦炭，短期内焦炭供需有所改善。

目前，焦炭投机需求增加，焦企焦炭库存略微改善，结束了3月连续增库的局面。现在焦企库存为68.16万吨，周环比减少7.71万吨。下游钢厂在严格环保的背景下，减少了焦炭的采购，库存有所降低。钢厂焦炭库存为873.16万吨，周环比降低13.76万吨，平均可用17.39天，减0.27天。整体来看，焦企和钢厂的焦炭库存处于相对高位，焦炭供给充足。

整体来看，焦炭期货价格在连续多日下跌后，于3月24日触底以来，焦炭就开始重拾涨势，只是上涨的可持续性一直存疑，一方面，根据连云港准一级焦炭估算仓单成本为2290元/吨，存在套利空间;另一方面，据估算，焦炭目前日均剩余2万—3万吨，整体供需依然过剩，库存仍在积累。因此，在焦炭整体过剩的局面下，焦炭期货上涨空间有限。