铁矿石续创11月以来新高，美豆“V”转，油脂大涨，什么原因？
国内期货市场夜盘，焦煤涨近5%，SC原油主力合约大涨4.49%，液化石油气（LPG）、纸浆、铁矿涨超3%，燃油、低硫燃料油（LU）、乙二醇（EG）涨超2%，纯碱、玻璃跌超4%，棉纱、甲醇跌超2%。
伊朗核问题全面协议相关方会谈将于9日在奥地利首都维也纳继续举行。
据《华尔街日报》报道，美国今年平均每天大约有3900万份期权合约成交，创期权市场1973年成立以来交易水平新高。期权清算公司截至11月底的数据显示，美国今年的日均期权交易量较去年同期增长了35%，达历史最高水平。监管机构发现，散户投资者对高风险期权交易的参与度出现激增，已达期权交易量的25%，他们通过部分网络券商交易期权相对更为容易。
央行降准后再“降息”
继全面降准0.5个百分点后，12月7日，央行再“降息”，决定自12月7日起下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点。下调后，3个月、6个月、1年期再贷款利率分别为1.7%、1.9%、2%。此外，金融稳定再贷款利率为1.75%，再贴现利率为2%。
继昨晚超预期降准之后，央行再度“降息”。这一利好究竟有多大？分析人士认为，对于市场而言，流动性无疑会得到较大助力。但关键还得看后续MLF是否降息，12月20日LPR是否下调。
动力煤期货2212合约交易保证金标准为30%
郑商所12月7日发布公告，决定动力煤期货2212合约的交易保证金标准为30%，涨跌停板幅度为10%；动力煤期货2212合约的交易手续费标准为120元/手，日内平今仓交易手续费标准为120元/手；非期货公司会员或者客户在动力煤期货2212合约上单日开仓交易的最大数量为50手。
黑色系回暖焦煤夜盘涨近5%
受宏观政策回暖等利好因素影响，市场信心有所提振，黑色系商品近日探底回升。截至12月7日下午收盘，铁矿主力合约收涨6.72%，螺纹钢主力合约、热卷主力合约分别上涨1.30%、1.00%，收报于4450元/吨、4634元/吨。
国内期货市场夜盘，焦煤领涨。焦煤期货主力合约JM2205收报2113元/吨，涨4.89%；铁矿石期货主力合约I2205收报669元/吨，涨3.08%；焦炭期货主力合约J2205收报3008元/吨，涨1.86%；螺纹期货主力合约RB2205收报4467元/吨，涨0.63%；热卷期货主力合约HC2205收报4638元/吨，涨0.28%；动力煤主力合约ZC2205收报821元/吨，跌1.06%。
自11月18日起，在市场氛围转暖背景下，螺纹钢2205合约止跌反弹，市场悲观情绪得到一定的修复，价格最大涨幅超700元/吨。西南期货分析师夏学钊认为，对于房地产市场而言，宏观政策转暖有两大信号：一是央行全面降准释放1.2万亿流动性，二是中央政治局会议对2022年经济“稳中求进”的定调，“促进房地产业健康发展和良性循环”被视为房地产行业的积极信号。
“乌海地区近期严格执行禁采时间，产量有所下降导致焦煤大涨。另外，需求预期偏乐观是近日黑色系商品振荡走强的主要原因。”方正中期期货研究院黑色组组长汤冰华表示，此次央行降准或为明年一季度打开降息窗口，宏观经济预期将持续改善。此外，螺纹钢下游需求韧性十足。自9月下旬至11月下旬的两个月，市场已充分交易了螺纹钢所面临的需求降级和成本坍塌风险，当下市场重新开始交易政策预期和需求韧性。
在夏学钊看来，虽然央行降准不是专门针对房地产行业的政策，但央行降准的确进一步验证了房地产行业融资环境趋于宽松的趋势。房地产行业是钢铁行业最重要的下游行业，房地产行业的改善对黑色系商品价格有一定的提振作用。“不过，政策的起效需要一段时间，目前政策对黑色系商品实际供需影响有限。”
“央行的降准叠加高层近期支持房地产稳健发展的表述，都可以看出政策面对房地产行业的态度正在转暖。无论政策的扶持在什么时间点会真正落到钢材需求上，至少目前市场从业者的信心是受到提振的。”金信期货研究院黑色系研究主管盛文宇认为，黑色系品种的价格短期仍将偏强，前期价格大幅下挫的过程中出现了明显的“错杀”，市场把10月各种利空叠加而造成需求下降30%的现象持续推演了，但目前可以观测到的是11月份的钢材需求出现了逆季节性的恢复。即使目前已经进入到了12月份，但是需求季节性下滑的情况仅出现在北方地区，华东的需求还是偏强的。
夏学钊认为，铁矿石领涨黑色系商品，一是铁矿石期货本身就处于反弹态势之中，宏观政策的转暖起到了加速器的作用；二是铁矿石期货年内累计跌幅最大、估值最低，目前的领涨可视为估值的修复。
进入十二月以来，钢厂冬储开始零星启动。据夏学钊介绍，部分钢厂已经开始制定冬储政策，但整体的冬储政策或贸易商冬储意愿尚不明朗。
汤冰华表示，由于目前现货价格较去年冬储价格高出400元/吨以上，因此现货冬储意愿并不高，在前期盘面价格大幅下跌后，市场对盘面冬储的意愿提升，当前现货需求出现逆季节性表现。现货市场存在支撑，也导致下游对冬储较为谨慎，距离春节尚有两个月的时间，因此冬储价格的确定和实际冬储量仍待观察。
“在需求淡季的过程中，短期需求在行情波动中的重要性会不断降低，取而代之的是对于未来的预期。从静态的情况看，地产销售疲软、房企拿地不积极的现象还在，推演到明年上半年的钢材需求，是很难让人乐观的。但是政策明显转暖之后，需求的预期已经开始改善，未来钢材上行的动力可能还会源于潜在的宏微观政策，而非冬季的需求。我们也需要有一些想象力，才能更好地去理解钢材行情背后所代表的市场解读。”盛文宇表示。
夏学钊则认为，从供需逻辑来看，需求淡季中，商品价格的上涨会缺乏需求的配合而难以持续。不过，从历史上来看，钢材价格在淡季出现持续上涨也并不罕见，这种持续上涨往往是受到政策的影响。目前，虽然宏观政策转暖，尚不足以构成持续推升钢价的动力。
“综合来看，近期对地产政策的表态虽较为积极，但房地产调控的大方向预计难以改善，这也会使销售和新开工继续受抑制，因此钢材需求环比回升的同时，同比负增的情况会持续，钢价在升至电炉成本4500元/吨以上后压力会再次加大。后续要密切关注中央经济工作会议对房地产的进一步表态。”汤冰华说。
API原油库存减少308.9万桶国际油价涨超3%
突然出现的变异新冠奥密克戎毒株打了市场一个措手不及，过去2周原油价格经历了大幅波动，油价一度出现单日10美元/桶的巨大跌幅。随着疫情担忧的缓解，原油价格连续两日大幅收涨。
今日凌晨，API原油库存数据出炉，数据显示，美国至12月3日当周API原油库存减少308.9万桶。EIA最新发布的短期能源展望报告显示，2022年全球原油需求增速预期为355万桶/日，此前预计为335万桶/日。2021年全球原油需求增速预期为511万桶/日，此前预计为511万桶/日。预计2021年全球原油总消费量为9691万桶/日，此前预期为9753万桶/日。预计2022年全球原油总消费量为1.0046亿桶/日，此前预期为1.0088亿桶/日。
截至今日凌晨收盘，WTI 1月原油期货收涨2.56美元，涨幅3.68%，报72.05美元/桶；布伦特2月原油期货收涨2.36美元，涨幅3.23%，报75.44美元/桶。
在国际油价大幅反弹的带动下，昨日国内多数化工品出现拉涨，受成本端提振，PTA主力合约2201上涨超2.6%，收报于4606元/吨，MEG主力合约2201走高逾1%，收报于4844元/吨，短纤主力合约2201盘中则出现大幅波动，午后涨幅不断收窄，最终微跌0.21%。
海通期货能化分析师杨安认为，最近影响原油市场的主要因素有四个：一是拜登联合全球需求国进行战略储备的释放；二是疫情干扰下的全球市场恐慌；三是市场期待OPEC+能够再次化身救火英雄；四是随着美联储态度转向“鹰”派，全球流动性收紧预期升温。
“一方面，原油反弹，带动聚酯产业链产品价格重心上移。成本端上移，PTA、乙二醇和短纤的价格振荡上涨。另一方面，聚酯产业产品基本面小幅好转。PTA工厂在持续低利润下12月检修增加，福化降负、恒力检修、虹港延长检修时长，新材料因物流影响降负，现货偏紧，国内基差走强明显。短纤近期受到库存下降影响，价格维持偏强，加工费小幅上移。”天风期货分析师刘思琪介绍说。
此外，据光大期货分析师周遨介绍，受疫情防控要求，宁波市于12月7日起对镇海区实施临时封闭管理，并在镇海全区展开大规模核酸监测，镇海地区逸盛新材料360万吨PTA装置工厂的货物发运受到一定影响，货物装运暂时停滞，受此消息面影响，昨日PTA减仓大幅上行。目前相关企业正在协调办理通行证事宜，目前进展较为积极。此外，PTA近期检修装置也有所增多，如虹港石化250万吨、百宏石化250万吨、亚东石化75万吨、恒力石化2号线在12月均有检修，福化450万吨、逸盛大化225万吨也有降负，供应端的收紧使12月PTA从累库预期转向去库预期，带动PTA现货基差走强。
PTA领涨聚酯板块，方正中期期货分析师翟启迪认为，供需预期扭转和现货流动性偏紧对PTA基本面形成支撑。“一方面，此前受聚酯自律减产计划影响，市场预计12月PTA累库，但近期PTA供应出现超预期缩量，如虹港石化250万吨/年的PTA装置因配件问题延迟至1月上旬重启，逸盛新材料360万吨/年的PTA装置短期降负至7成附近，12月PTA累库预期转为去库。另一方面，某主力供货商12月合约按照四成供应，叠加前述装置产量损失，现货市场流动性偏紧，贸易商惜售，基差从贴水转为升水。”她说。
“考虑到目前PTA供应端检修较高，12月PTA市场将面临去库存格局。”刘思琪表示，12月份，由于长期低利润PTA装置检修增多，除亚东、百宏、英力士计划内检修外，福海创降负、虹港二期重启延后、恒力2号线计划检修。昨日逸盛新材料因为疫情影响物流降负中，计划外检修、降负的装置超过1000万吨。供给端收缩明显，需求端聚酯大厂联合降负至85%左右。
从聚酯及下游需求来看，刘思琪表示，当前表现一般，内需的旺季订单基本已过，外需订单陆续下达，但前期原料大跌，订单下达谨慎，整体订单表现一般。聚酯在下游采购积极性不高下，涤丝库存压力偏高，目前联合减产中。
“宁波有聚酯产能177万吨，镇海地区没有聚酯装置，但考虑到疫情可能引发的物流限制，昨日宁波涤丝工厂多选择优惠让利促销，以减轻库存压力。聚酯整体来看，随着减产的陆续执行，聚酯负荷已经下滑到85%附近，终端新订单短期增量有限，聚酯和织造端库存压力偏大，后期涤丝需求仍然呈现季节性趋弱的现象。”周遨说。
原油作为全球大宗商品的铆，原油企稳给原本就价格抗跌的植物油带来加持，国内三大油脂价格快速回升。工业品价格看需求，农产品价格看供应。近期油脂油料供应端的一些消息也是有利于植物油期价的再度上涨。
另外，本周12月10日凌晨，美国农业部12月供需报告即将出炉，作为本年度最后一份供需报告，此报告公布后预示着市场可以演绎下一年度全球大豆供需格局。“在报告出台前，市场普遍预期美豆期末库存存在调高风险。推导依据是，截至11月25日，美豆总出口量2107万吨，相比较去年同期的2463万吨，减少356万吨，主要是因为大豆出场份额被巴西大豆所抢占，分析师普遍预计，2021/2022年度大豆年末库存为3.52亿蒲式耳，高于11月份3.4亿蒲式耳的预估。预计美豆总产量变化不大，维持11月产量预估。”格林大华期货农产品高级分析师刘锦说。
银河期货油脂研究员刘博闻认为，本月USDA美农报告的调整看点主要集中在大豆和玉米的需求端和南美巴西和阿根廷的产量上。其中，市场对于2021/2022年度美豆期末库存平均预估为3.5亿蒲，较11月的3.4亿蒲小幅上升。12月报告中单产和种植面积等供应端数据预估维持不变，而需求端的压榨和出口量存在小幅调整可能。因近期美豆压榨需求旺盛，压榨预估值可能存在小幅上升，出口量可能存在不变或者小幅下调的可能。除此之外，巴西和阿根廷大豆产量存在调整的预期，市场平均预估巴西大豆产量下调至1.4379亿吨，预估区间为1.03亿吨—1.05亿吨，11月报告预估值为1.44亿吨；阿根廷大豆产量平均预估4939万吨，预估区间为4800万—5000万，11月报告预估值为4950万吨。综合而言，12月USDA报告因供应预估维持稳定，仅需求端和南美产量预估存在小幅调整可能，整体影响预计较为有限。
是什么原因导致近期植物油价格出现大幅回调？
新毒株奥密克戎病毒的出现令全球金融市场担忧恐慌情绪急速升温，对金融属性较强的油脂价格形成一定的压力。但随着恐慌情绪的缓解，近几个交易日全球股市以及商品市场逐步企稳甚至略有反弹，而本身油脂现货供需偏强，强现实弱预期的格局始终存在。现货端偏强的情况下，近期宏观情绪修复，油脂价格也随之出现大幅反弹。
2021年加拿大油菜籽产量再度遭到下调。虽然2021年乌克兰和澳大利亚的菜籽迎来了丰收，但是由于加拿大油菜籽作为全球油菜籽的龙头，对全球油菜籽供需平衡表起着决定性作用，加拿大油菜籽的产量恢复要到明年才能确定，加拿大油菜籽是春菜籽，播种在5月份，收割在9月底，所以加拿大的菜籽产量能否如期恢复仍存在较大变数。12月3日，加拿大统计局将油菜籽产量预估从9月的1280万吨下修至1260万吨，为14年最低水平，较2020年油菜籽产量减少35.4%。全球油菜籽供应方面较2020年仍有510万吨的短缺。
刘锦表示，马来西亚棕榈油出口数据良好，库存仍有下降空间。马来西亚SPPOMA称，11月马来西亚棕榈油产量环比下降6.8%，其中FFB单产环比下降6.06%，出油率环比下降0.16%。船运调查机构SGS的数据显示，11月马来西亚棕榈油出口量为168万吨，环比提高13.8%。产量降低，出口旺盛，11月马来西亚棕榈油库存仍有下降空间，这对油脂未来的供应预期造成利空影响。因为目前新冠疫情超级变异株一直存在，因此马来西亚棕榈油行业的人工问题可能存在较大变数，一旦疫情出现反复，原计划2022年3月底之前能到达马来西亚的劳工将会再度面临延迟，预期的棕榈油产量增产将会出现不确定性。
“从国际市场来看，11月马来西亚棕榈油产量同比由负转正，给了市场马来棕榈油产量开始加速恢复的积极的信号。但11月出口较好，库存将再次不增反降。受新一轮疫情的影响，马来劳工的引入速度可能仍存不确定性，库存重建需要大量时间。”刘博闻说，除此之外，虽国际油籽丰产，但国际豆油和葵油四季度产量整体不及预期因农户惜售情绪严重，令软油价格维持强势。另外，本周加拿大统计局继续下调2021年加菜籽产量至1280万吨低位，较去年下降650万吨，也低于前期市场预期。
值得注意的是，当前中印两国的植物油库存仍处于偏低状态，国内油脂整体库存仍处于低位，截至11月26日，豆油库存为105万吨，上周为105.9万吨，减少0.9万吨；棕榈油库存为53.1万吨， 上周为47.5万吨，增加5.6万吨；菜籽油库存为34.4万吨，上周为36.3万吨，减少1.9万吨。国内三大油脂库存仍处于5年同期历史的低位，库存的恢复仍需时间。印度植物油库存仍处于低位。截至10月，印度 植物油港口库存为56.5万吨，同比增加1.25%，渠道 库存114万吨，同比增加11.76%。印度国内植物油库存为170.5万吨，同比增加8.05%。
刘锦认为，中国和印度作为全球最主要的油脂消费大国，两国的油脂库存尚未建立，未来仍有强烈的补库需求，中国和印度在马来西亚棕榈油出口占比幅度高达40%—50%，这给马来西亚棕榈油价格带来了较强的需求端支撑。
“从国内市场来看，供应紧张以及库存偏低，油脂价格的下方支撑更加显著。国内棕榈油供需两弱。虽yp价差缩小至“负值”后需求几近下降至刚需状态，但12月后国内棕榈油到港数量较少，紧供应的预期和现实依然未变，p15月差扩大至1200以上的历史极值，月差最能反映现货市场的预期，这反映出国内棕榈油现货预期偏强的基础未变。”刘博闻表示，国内豆油需求呈现稳定刚需，国内12月大豆到港量和压榨量可能略不及预期，因此豆油的供应和库存也难言压力。目前豆油终端和渠道库存偏低，节前备货尚未交易到，因此豆油在现货高升水的局面下期价也将得到支撑。菜油为近期最为抗跌的油脂，随着进口菜油到港的下降，港口库存如期下滑，目前看明年后国内菜系的采购存较大缺口，菜油的供应紧张也将持续下去，未来菜油将通过极端的价差来抑制自身的消费。
据《油世界》预计，本年度全球7种油籽产量料达到6.009亿吨，较上年度增加2590万吨，其中大豆和葵花籽这两种产品的产量分别较上年增加 1700 万吨和700万吨，葵花籽增产720万吨至5760万吨，菜籽产量较上月调增80万吨至6300万吨。全球棕榈油预期也有小幅增长，印尼棕榈油协会副主席称，印尼棕榈油产量有望在 2022年增至4800万吨，较2021年产量增加2.95%。相比较2020年全球油料供应端的缺口，截至2021年，全球油料供应供应紧张的预期已经得到修复。
“油料供应段充裕的预期正在构建之中，但是需求端的补库依旧旺盛，在这种多空消息交织的状况下，油脂期价将会维持高位振荡行情走势为主。”刘锦说。
刘博闻认为，强现实、弱预期是2021年国内油脂市场的核心主题，目前来看，2201和2205合约也将延续这一主题。一方面，国内油脂价格处于绝对高价，棕榈油产地增产的预期以及一季度传统的消费淡季将为油脂价格的进一步上涨带来压力；另一方面，国内外油脂库存均处于绝对低位，供应和恢复以及库存的累积需要较长时间，而国内现货始终处于高升水状态，临近交割月期价因现货价格的强势而得到明显的支撑。因此，现货端的现实将令盘面下跌的幅度和趋势度并不会太强。总结来看，油脂近期走势仍偏于上方压力较大的高位振荡，未来可以关注油脂的卖出看涨期权策略，获取权利金。
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