焦炭、焦煤对冲套利或存在更多机会

6月，煤焦价格止跌回升，7月、8月则继续扩大涨幅。整体上，焦炭、焦煤期现货走高，主要受益于环保因素影响，另外钢厂利润丰厚，高炉产能利用率高位微幅上升，对于煤焦实际需求也起到支撑作用。而在钢厂需求强劲及库存回落的背景下，焦化厂出现连续上调出厂价，亦逐步推升煤焦走高。对于后市，在环保问题及供需错配的影响下，行情波动将更加剧烈，焦炭、焦煤对冲套利或存在更多机会。

低库存提供支撑

当前国内焦炭现货市场主流地区继续走强，自山东地区主导钢厂焦炭采购价格第7轮上涨落地后，市场对于焦炭现货仍较为看好。目前天津港一级冶金焦报价为2225元/吨，较相于6月初每吨上涨了380元/吨。究其原因，一方面由于国内炼焦煤市场稳中偏强运行，煤矿销售情况良好，主流大矿看涨情绪强烈。另一方面，当前全国钢材市场表现偏强，钢厂高炉开工率持续保持高位，对焦炭需求形成较强支撑。在当前主流焦企焦炭库存维持低位的情况下，钢厂补货积极性提高使得焦企议价能力增强。

数据显示，8月25日焦炭主要港口库存中，天津港为95万吨，连云港为11万吨，日照港为82万吨，青岛港为70万吨，四港总库存量为258万吨，较去年同期的295万吨下降12.5%。我们发现，天津港库存量下降最为严重，因河北地区受环保政策影响对焦化企业实行减限产。综合来看，低库存或利好后市焦价。

阶段性操作策略

当前钢厂受高盈利影响，仍对上游焦炭、焦煤环节的提价欣然接受，毕竟焦炭整体供应较为紧张，钢厂压价底气不足，但值得注意的是，后市环保力度仍有加强预期，钢厂高炉开工率能否维持高位，将决定钢厂对焦炭的采购力度，当然环保压力也会限制焦化厂开工率。同时，由于焦炭整体供应相比焦煤偏紧，对于后市，建议在价差出现回落后考虑多焦炭空焦煤1801合约套利，及回调做多焦炭策略。

具体方案：

策略一：多J1801空JM1801合约

1。资金管理：本次交易拟投入总资金的15%—25%，分批建仓后，持仓金额比例不超出总资金的25%。

2。持仓成本：交易采取分批建仓策略，第一步考虑当价差在850附近动用5%建仓，若价差回落至750再动用15%建仓。

3。风险控制：若价差跌至700元/吨，则开始执行部分止损，若价差收盘缩小至650元/吨，则需要对全部头寸作止损处理。

4。持仓周期：本次交易持仓预计两个月，视行情变化及基本面情况进行调整。

5。止盈计划：当价差向我们的策略方向运行，上方第一目标950，第二目标1020。实际操作中可视盘面状况及技术走势可滚动交易，逐步获利止盈。

策略二：做多J1801合约

1。资金管理：本次交易拟投入总资金的15%—25%，分批建仓后持仓金额比例不超出总资金的25%。

2。持仓成本：交易采取分批建仓策略，持仓成本控制在2250—2100元/吨之间。

3。风险控制：若期价跌至2050元/吨则开始执行部分止损，若期价收盘价处于2000元/吨，则需要对全部头寸作止损处理。

4。持仓周期：本次交易持仓预计两个月，视行情变化及基本面情况进行调整。

5。止盈计划：当期价向我们策略方向运行，上方目标看向2500元/吨，若此区域呈现整理态势，则减持仓位，逐步获利了结;若盘中快速突破2500一线，则进一步持仓看向2600—2700元/吨。视盘面状况及技术走势可滚动交易，逐步获利止盈。