疫情影响下不同市场与领域有不同的反应_后市风险管理策略

疫情影响下不同市场与领域有不同的反应

从国际市场来看，近日避险货币走强，黄金创近7年来最高收盘价，油价则涨跌不定，如1月27日，对疫情的担忧引发了全球股市抛售，同时国际黄金等价格大幅走高，国际油价则持续下滑。随后，国际市场部分商品价格与指数又出现了大幅上涨。这说明广大投资者面对不确定的市场发展态势，投资心理较为谨慎，也说明在突发事件面前市场的交易心理是不稳定的，没有什么规律可循，也没有什么“道理”可讲的。因此，此时出入市场尤其要控制好头寸。

另外，美联储主席认为现在判断新型冠状病毒感染的经济影响还太早。鲍威尔认为疫情可能会影响中国经济，但现在判断对美国的影响还为时过早。新型冠状病毒感染使全球金融市场陷入了不安，近日来全球股市与石油价格均出现大幅波动。鲍威尔称，有迹象表明全球经济增长可能正在企稳，包括贸易紧张局势有所减弱等。尽管如此，前景仍不确定，包括新型冠状病毒感染带来的不确定性。

从国内市场来看，大家可以重点关注一些商品市场出现的变化。

一是个例事件的代表较为片面。例如：河南郑州市近日出现了一棵白菜卖近70元、部分网站一只质量较好的口罩售价数百元、很多地区的药店一次性医用口罩一只卖15元或数十元的等现象，如果我们按照这个思维在开市后进入相关商品市场做多，最终的结果可能是错的。

二是宏观政策方面的变化应重视。日前，中国人民银行营业管理部表示：灵活运用货币政策工具提供流动性。1月28日，中国人民银行营业管理部下发通知，要求灵活运用货币政策工具，为辖区内金融机构提供多层次流动性支持。有专业人士认为，新型冠状病毒感染对我国提高经济增速较为不利，有关机构会出台相关政策与措施来刺激经济发展，大家对此应多加关注。

疫情期间股指期货/期权功能发挥情况

(一)剧烈波动行情下的价格发现功能

受新冠疫情影响，2月3日A股市场暴跌，出现3000多只股票跌停的罕见景象，期指市场跟随下跌，而且恐慌情绪得到更加明显的体现，三大期指收盘均跌停或者接近跌停，跌幅大于标的指数，收盘贴水率大幅提高。根据上文所述的期指升贴水理论，显示市场有明显过度下跌的迹象，有望迎来阶段性低点，随后A股市场主要指数展开一波强劲反弹。

2月4日之后的强劲反弹过程中，A股沪深两市成交持续放量，但股指期货市场收盘总持仓没有明显增加，期指投资者观望或者日内谨慎操作为主，对于后市并不乐观，而事实上也证明，期指市场的谨慎是正确的，2月下旬以后，市场便展开了一波剧烈的震荡调整走势。

(二)疫情期间股指期货/期权风险管理功能的应用

这里我们举个例子。

2020年1月中下旬，春节临近且武汉_肺炎疫情有严重迹象，为规避假日风险和肺炎疫情升级风险，某机构决定通过卖空股指期货的方式规避以上风险。2020年1月21日，该投资者持有A、B、C三只股票，合计市值为1000万元。A、B、C三只股票的β分别为1.3、1.0和0.8，则组合β为1.11。

通过股指期货对股票持仓进行风险管理，不仅仅规避了股票下跌风险，而且由于股指期货超跌，获取了 20万元的额外盈利。当然在实际操作过程中，也可能出现额外的亏损，但风险对冲过程中的盈亏幅度都不大，远低于不进行风险对冲的亏损额度。

如果2020年春节期间新冠疫情没有升级，甚至出现其它利好，那么春节后A股市场期现货指数将重拾升势，导致因保值而持有的股指期货空单会出现盈利回吐甚至亏损的情况，吞噬股票市场利润，导致不能获取价格上涨带来的利润。应对方式有两种，一种是春节开盘后，由于节前进行风险管理的理由消失，及时将股指期货平仓。另一种是，节前进行风险管理时选择买入沪深300看跌期权，股指期权的最大损失仅为期初支付的权利金。

后市风险管理策略

整体而言，虽然最近两周A股市场表现明显强于外围市场，但大幅上涨的动能也不足。同时，由于国内已经控制住疫情，疫情对于中国经济影响最大的时期已经过去，另外，国际原油下跌对于中国是利好，对于相对点位和估值不高的A股市场而言，在宏观经济政策利好不断的背景下，进一步大幅下跌的概率也不大。综上，未来较长一段时间，A股市场主要指数宽幅震荡的概率较大，趋势性行情概率较小。

而对于更长一段时间来看，例如下半年，随着疫情影响的消退、利好经济政策效果显现，中国经济以及中国股市有望抓住危机后的机遇，见底复苏，乐观向上。

基于以上行情分析预测，未来一段时间，A股市场主要指数宽幅震荡的概率较大。在风险管理方面，由于没有趋势性行情，使用股指期货进行风险管理的机会不大，当然对于产品户而言，若逢低建仓，可以通过股指期货空头保值的方式规避因行情剧烈波动净值回撤过大的问题。宽幅震荡的行情中，期权较期货有更多用武之地。一方面，由于当前波动率在历史性高位(CBOE的VIX一度逼近2008年金融危机水平)，随着恐慌情绪逐步释放，未来下行的概率较大，可以做空波动率，即适当卖出看跌或者看涨期权。另一方面，可以确定好震荡区间后，实施卖出宽跨式策略。

当然，所有的策略均基于行情的判断，基于新冠疫情、宏观经济形势政策等方面的进展情况，若行情的发展超出预期，需要及时调整策略。