中金：粮价上涨叠加种业政策利好，农业股蓄势待发

整体观点：粮价上涨叠加产业变革。一方面，粮价上涨将提升整体种植收益与种植积极性，制种行业有望受益，其表现为库存降低与销售周转率提升。另一方面，科技创新推动行业升级，其中转基因制种商业化有望落地，制种企业通过产品升级与差异化，有望推动盈利提升与格局集中。综合看，两方面共同作用下，我们认为2022年制种行业有望获取较好投资表现。

粮价上涨带动玉米制种供需格局向好：本年来，受益粮价上涨，制种行业供需格局整体改善，库存水平有效降低。据全国农技中心数据，2021年杂交水稻、杂交玉米种子有效库存分别降至0.84、4.77亿公斤低位。向前看，我们预计2022年粮食价格维持高位，制种行业整体景气周期较好。分品种看，我们更看好玉米制种行业供需改善机会，2021年玉米制种产量增幅低于需求增幅，预计2022年制种行业库存进一步去化；而水稻制种产量较大幅度反弹，这令2022年水稻种子库存去化程度弱于玉米。

转基因制种商业化有望有序落地：从产业角度看，科技创新推动农业竞争力提升，国内转基因玉米制种商业化有望逐步落地。2020年以来，政策持续鼓励生物育种产业化应用有序推进，2020年至今4例玉米品种获批农业部转基因生物安全证书，且2021年11月农业部进一步对转基因监管政策进行修订，明确并简化转基因商业化整体流程，并补齐政策监管拼图。向前看，我们判断我国转基因玉米商业化有望有序落地，已获生物安全证书的相关品种有望在品种审定通过后开始正式商业化推广。

若转基因制种商业化落地，玉米制种行业将迎长期变革：我们认为若国内转基因制种商业化落地，有望从两方面带动行业变革：1）玉米种子价格上涨，助推制种市场扩容：我们测算当前我国玉米制种市场规模285亿元，而转基因玉米制种可提高种植收益，相比杂交制种有超50%的价格溢价。随转基因对杂交玉米制种替代，我们估算我国玉米制种市场有望扩容至400亿元以上；2）转基因研发高门槛，加速竞争格局集中：我国玉米制种CR5仅约20%，相比下，海外制种行业CR5可达50%，我国低集中度更多源于品种同质化。我们判断转基因制种推行有望提升品种差异化，具有更强研发能力和技术储备的公司借此获取更高的市占率。整体看，我们看好玉米转基因制种的进程，具有转基因技术储备及研发能力的制种龙头拥有广阔成长机会。

业种植龙头股，供大家参考。

1、中粮糖业（600737）：农业种植龙头。

2、苏垦农发（601952）：农业种植龙头。公司是集优质商品粮(良种)种植生产、农产品加工销售、农资经营、农业技术研发等为一体的大型综合农业企业。

3、隆平高科（000998）：农业种植龙头。公司业务涵盖“种业运营”和“农业服务”两大体系，种子业务方面，公司水稻、玉米、蔬菜、食葵、谷子等核心品类全球领先，小麦、棉花、油菜、马铃薯等品类快速发展；农业服务方面，新型职业农民培训、精准种植技术服务、耕地修复与开发、品质粮交易平台、品牌农业、农业金融等齐头并进。

农业种植概念股其他的还有： 泸州老窖、浙农股份、紫鑫药业、莫高股份、亚盛集团、大北农、诺普信、禾丰股份、新五丰、万向德农、ST金正、辉隆股份等。

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