中国债市突然崩跌 顶尖高手也感意外

中国债市突如其来的重挫，即使是业内的顶尖高手，都备感惊讶。

据《彭博》报导，10 年期中国国债殖利率，上周飙升至 3.7% 的 2 年高点，超过中国两大券商中信证券和海通证券，在 4 月所预期的最高 3.6%。在中国加强监管的背景下，不仅债市，股市和人民币匯率都一併遭受打击。

法国巴黎银行 (中国) 交易策略和研究主管 Shan Kun 表示，现在没人知道什么指标可以看出监管部门打算收手，也都不知道这个过程会持续多久。在市场如此悲观下，投资人依各自的预期进行交易，致使下跌的走势变得不合理。

由叁张图，可以看出目前债市承受的压力：

殖利率攀升

在担忧政策缩紧下，中国 10 年期国债殖利率，过去 7 周共大涨 41 个基点。中信证券固定收益研究主管 Ming Ming 等人，在 5 月 11 日发表题为「绝望中求希望」的报告，表示市场正进入非理性模式，在没有利空因素下，监管机关也没有具体行动，都展开下跌。

10 年期公债殖利率飙高 

殖利率曲线平坦化

1 年期中国公债利率的上涨，更高过了 10 年期公债，一些交易者怀疑，监管将带来短期借贷成本居高不下，而放弃短期债券。10 年期与 1 年期的利率差，已经来到 2013 年以来的低点。华创证券表示，这种曲线平坦化的调整，将对长期资产带来更大的压力。

1 年期与 10 年期公债利率差大降 

公司应变

在殖利率预期提高之后，投资人偏向持有高信评的 5 年期公司债，这些债券殖利率已升至 2 年高点 1.4%。中国企业 4 月共取消了 1200 亿元人民币的债券销售，是 1 年以来最多的。

公司发债成本上升