欧洲又一分水岭事件：主权债券证券化！中国银行业是潜在大买主

欧洲自法国大选后，最近再次吸引了全球目光。前有特朗普在北约峰会和G7峰会上怒怼各国政要，一直未及时支付并承担相应的军费开支;后有默克尔在G7峰会后表示欧洲不能再依赖英美，必须将命运掌握在自己手中。后者甚至被西方认为是一个“分水岭时刻”，而现在，欧洲的金融市场又发生了一个分水岭事件——主权债务的证券化就要来了!

在各类证券化的债务结构几近摧毁了金融系统不到十年后，一个新的证券化衍生产品即将面世——主权债券支持的证券(sovereign bond-backed securities，也被成为securitized sovereign debt)。

上图清楚表明了证券化的过程：将欧元区内的所有主权债券，无论经济体的强弱都放在一个资产池中，也就是说将不同国家的主权债券组成一个新的资产池，从而消除了外部因素，然后进行评级分类，最后将其根据所需的投资回报收益卖给相应的投资者。

在欧洲委员会最近发表的工作论文中，也表示支持该主权债券证券化市场的建立。欧洲委员会的官员表示，此举意在刺激那些对较弱经济体的主权债券需求，并鼓励银行通过投资组合的多元化以进一步有效控制风险，同时还能够避免就德国这样的外汇巨鳄是否应当发行债券引发政治口水仗。

至于为什么在现在这个时点考虑推出?一方面因为德国。柏林方面一直都希望创造一个财政统一的欧洲(当然是在柏林这个影子政府的领导下)，甚至可以将其暂且成为“准财政联盟”。这样的做法有利于形成更加稳定和彼此依赖的关系，而不是现在由“木桶原理”决定的最好联盟取决于最弱的一环。而主权债券的证券化恰好可以解决所有相关问题，德国乐于见到不再承担不对等的风险负担。

另一个原因是欧洲央行的宽松政策，考虑到明年欧央行可能开始加息并最终开始缩表(也是全球最大的缩表)。那时，欧洲的债券市场恐怕都将抖三抖。因此，布鲁塞尔和法兰克福都希望通过现在“巧妙的”解决方式来对潜在的缩表恐慌起到先发制人的作用。据金融时报报道，如果欧洲央行开始退出QE，欧元区的一些国家将再次脆弱不堪，因此以19个欧元区国家背书发行债券将是那些经济较弱国家保持低借贷成本的最简易方式。

金融时报还进一步指出，该计划有望在今年11月完成，并将由欧洲委员会于本周三在对于欧元未来的一篇工作论文报告中的一部分呈现出来。

此外，布鲁塞尔方面接下来希望该证券化债券的市场能够在短期内迅速建立，同时关于欧洲建立类似于美国长期债券在全球市场地位(避险天堂，safe haven)的类似证券的讨论也将继续进行。工作论文中可能已经提到这个“欧洲安全资产”(European Safe Asset)的创立可能将会带来诸多负责的法律、政治和机构方面的问题需要在更深度的细节层面进行探讨。

唯一的问题就是，谁会成为这些最新出现的证券化产品的投资者呢?回答是中国!据美国金融财经博客ZeroHedge估计，中国目前约有8.5万亿美元的影子债券(或是影子投资)需要找到新的证券资产，一些国内银行可能将会有极大兴趣进入，并为欧洲的主权证券化市场提供资金，尤其是这可能意味着他们将为欧洲带来更多“热钱”。

值得一提的是，已经披露的相关信息中不难看出默克尔对法国新任总统马克龙的友好态度，毕竟该计划需要欧洲内部最发达经济体的支持，但同时因为德国主权债券的证券化将是最可能出现的结果，默克尔最不想看见的事情大概就是法国方面反对该计划。