如何寻找优质成长上市企业

张冰,管理学硕士,拥有11年的证券分析与投资经历,在资产管理、行业与上市公司研究方面有较丰富的经验。1994年加入招商证券股份有限公司,先后任研究发展中心高级研究员,资产管理部投资经理,2002年加入招商基金,现任招商优质成长股票型基金基金经理以及招商先锋基金基金经理。

截至今年8月31日,招商优质成长基金成立9个月以来已经实现分红6049万元,累积收益率80.33%,年化收益率达到102.54%,在2006年8月11日公布的LIPPER(理柏)中国基金排名中,该基金在同类基金产品中回报率排名第一。招商先锋基金累计收益率为50.39%,年化收益达到22.40%,已实现分红8896万元。   优质成长是要旨

笔者：招商优质成长基金今年以来的表现可以用非常优秀来形容,请分析一下原因?

张冰：第一,这和招商优质成长一直遵循的理念有关,那就是坚持寻找具有优质成长性并且较高相对投资价值的股票。我们发现,在中国经济强劲增长的大背景下,大量企业都能从中受益并快速成长,但是有些企业的成长是表象的、虚假的,不具有持续性甚至是损害股东价值的,这是低效的成长;而只有真正为股东创造经济价值,并且在未来具有持续增长潜力的企业才是优质成长的企业,我们找寻的就是这一类公司。

第二,这和今年上半年大的市场环境也密切相关。股权分置改革推动了制度性的变革,市场人气空前高涨,场外规模资金也开始蜂拥入市,中国股市已经进入牛市格局。在这种情况下,成长性的股票更是得天独厚,受到市场追捧,而我们优质成长正好针对的就是这类股票,优势非常明显。

第三,我们有一只优秀的投资团队和一整套规范化的流程。招商基金一直以国际化和规范化的特色著称,我们有一批专业化的投资队伍,同时有一整套规范的投资流程和各种数量化分析工具,能够保证我们的投资决策科学有效。

笔者：那么什么样的企业才是真正的优质成长企业?

张冰：首先,这类企业的经济利润增长应该是内生性的、可持续性的,它要有良好的治理结构以及长期的核心竞争力,而不是简单地依靠外生性力量、依靠扩大规模取胜。其次,它是真正能为股东创造价值的企业,而有些企业通过不断圈钱做大,现在看起来好像在快速增长,但其盈利能力并不足以给股东创造价值,这需要你认真分辨。以上是从成长角度来分析的。当然具体到个股选择,我们还要看其是否被低估。如果企业是好企业,但是其股票的价格已经被高估了也不能买。

我们还准备在近期推出一只混合型股票基金,以剩余价值估值模型(RIM)进行选股和估值,继续强调维护公司股东利益的最大化。

建议1: A股最大的风险就是散户的共识

散户有个最大的特点，那就是很容易被消息面所影响。当散户逐渐形成共识时，那意味着风险将至

建议2: 不要贪恋低市盈率的公司

你在A股市场中能发现低估值的"优秀公司"，其他人也能发现，因此优秀公司几乎不可能被低估。但市场上却充满各种低估值的“普通公司”，这类普通公司会迷惑散户，误以为他们捡到便宜，然而实际上会跑输大盘。因为这些不同公司之所以被低估，大概率是商业模式和经营状况出问题

建议3：不要在乎短期亏损，而要关注成长空间

高瓴资本投的很多公司一开始都处于亏损状态，但这并没有妨碍重仓，比如腾讯，京东，拼多多等，对于大部分的散户来说，是不敢投资这类短期持续亏损的企业，而高瓴资本看重的正是未来的成长空间

建议4：不要期望垃圾股有解套的一天

舍不得割肉是散户的共性，认为总有一天可以解套。这点在过去是可行的，因为过往的牛市是全面牛市，前期龙头股带头领涨，后期全面上涨。但随着退市机制的完善，垃圾股不仅不会解套，反而会有退市的风险。这主要的原因在于，未来的牛市将会是局部牛市，而非全面牛市

建议5：一定要选择优秀的公司

在A股市场中此类优秀公司几乎不会被低估，只要价格合理就可布局，长期持有，赚取公司因业绩增长而带来的收益。至于如何筛选优秀公司，在高瓴创始人张磊的首部新书《价值》中，有详细表述：

第一，投资有成长空间的未来产业

第二，投资高门槛的行业

第三，商业竞争格局的重要性

第四，不要碰低估值的“普通公司”

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