上半年钢铁行业发展研究

钢铁生产保持低位水平。受供暖季错峰生产叠加疫情反复等多重因素影响，一季度全国粗钢、钢材和生铁产量分别为24338万吨、31193万吨和20091万吨，同比分别下降10.5%、5.9%和11%;从分月情况看，3月份粗钢、钢材和生铁产量分别为8830万吨、11689万吨和7160万吨，同比下降6.4%、3.2%和6.2%。

钢材进出口数量同比下降。一季度全国累计出口钢材1318万吨，同比下降25.5%;进口钢材322万吨，同比下降13.4%。净出口钢材996万吨，同比减少400万吨。从分月情况看，3月份钢材出口494万吨，同比下降34.4%;进口钢材101万吨，同比下降23.5%，进出口增速降幅均呈扩大趋势。

钢材价格稳中有升。受原燃料价格高位上涨叠加疫情反复等因素影响，今年以来，钢材价格呈波动上行趋势。1-3月国内钢材价格综合指数均值135.9点，同比上涨4.4%。截止4月22日，国内钢材价格综合指数142.2点，较3月末上升3.3个点，价格呈稳中有升态势。

进口铁矿石价格高位运行，利润总额同比下降。进口铁矿石价格指数自去年11月末开始反弹，从375.6点上涨至今年4月26日的509.7点，累计上涨134.1点，涨幅达35.7%。受上游铁矿石等原燃料价格上涨叠加去年基数较高等因素影响，一季度黑色金属冶炼和压延加工业实现利润总额422.4亿元，同比下降49.7%，降幅较前两个月收窄6.8个百分点。

钢企盈利在产业链中比重降至低位，后续或逐步提升。自供给侧改革推进起，钢铁行业利润在产业链中的占比逐年提升，并在2018年达到峰值，随着粗钢产量的增长，钢企盈利占比逐年下降，并在2022年一季度降至低点;盈利占比源于稀缺性，随着矿山复产、煤炭保供的持续推进，产量严控下的加工能力逐步稀缺，其在产业链中的话语权也有望提升;

行业主线由供给主导重回需求逻辑。2021年粗钢产量调控政策影响粗钢产量前高后低，供给波动主导钢价及盈利变动方向，2022年调控延续去年压减方向的同时，钢企有着更明晰的预期，随着发改委摸底粗钢压减考核基数等政策的推进，行业逐步进入压减产量的新阶段，后续粗钢产量调控或成常态，供给弹性进一步缺失，需求主导市场变动方向：一方面，在稳增长政策推进下，吨钢盈利有望受需求驱动回升，叠加产量“有保有压”导向，部分钢企有望迎来类似2018年的量利齐升阶段，另一方面，需求驱动带来的ROE回升稳定性更强，有助于行业整体估值修复;

后市展望：供需格局有望持续改善。年初以来钢材表观消费始终处于较为低迷状态，其中季节性因素以及疫情管控因素导致需求有所推迟，但同时基建投资持续高增，专项债发行速度进一步加快，各项稳地产、稳消费政策正在逐步实行，在疫情管控逐步宽松的背景下，钢材消费有望呈现前低后高的格局;“十四五”期间，钢铁行业碳达峰目标后置给行业转型带来更大空间，同时稳增长政策仍有望带动行业需求显著复苏，同时随着行业内企业兼并重组的推进，行业集中度有望进一步提高，钢铁行业有望迈入产业集中与盈利复苏的新阶段;

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