重磅新品上市，大时代来了？
中证1000股指期货期权正式上市
7月22日，中证1000股指期货及股指期权迎来上市“首秀”。
上市首个交易日全天交投活跃，以中证1000股指期货主力合约(IM2208)为例，开盘报7050点，收盘点位为 6956.60，下跌62.2点，基差78.0，年化贴水率为-12.94%，持仓量1.7万手。
中证 1000 股指期权合约也在同日正式挂牌交易，这是继沪深 300 股指期权之后，中金所推出的又一只场内金融期权。中证 1000 股指期权在合约设计和规则上，与现有沪深 300 股指期权基本相同，首日成交2.2万手，权利金成交金额达到2.78亿元，持仓量为7698手。
谈及首日上市表现，万家基金总经理助理、万家中证1000指数增强基金基金经理乔亮分析，中证1000股指期货和期权首日平稳运行，中证1000股指期货主力合约IM2208收跌0.89%，中证1000指数收跌0.58%，IM2208、IM2209、IM2212、IM2303N年化贴水-12.94%、-11.62%、-10.36%、-9.72%，整体贴水比中证500股指期货要大;从成交量上来看，当日中证1000股指期货总成交量3.65万手，占中证500股指期货成交量的28%左右。
他预计，后续随着投资者参与度的提升以及场外中证1000雪球产品的发行，雪球产品的多头部分会用中证1000股指期货代替，中证1000股指期货贴水会有所收敛，成交量也会逐步放大。
“今天中证1000股指期货(IM)正式上市，虽然与中证500股指期货(IC)相比，年化贴水中枢比IC要高4个百分点，但贴水幅度总体还是比个人预想的要少，这或是源于IM的空头对冲需求较强。考虑到IM仍处于上市初期，成交额和持仓额肯定还需要时间才能逐渐赶上IC的水平，但从第一天的活跃程度上看，IM的发展依然有很大潜力。”一位基金经理表示。
多家基金公司已经申请套期保值额度
事实上，新的衍生品工具问世前后，基金公司就已经在相关指数产品、衍生品研究、制度建设、风险管理等方面做足了准备，更有多家基金公司申请了中证1000股指期货合约套期保值额度，以便在需要时进行开仓交易。
据华宝中证1000指数基金基金经理丰晨成介绍，中证1000指数最早发布于2014年10月，华宝中证1000指数基金作为全市场最早发行的跟踪中证1000指数的基金产品，成立于2015年6月。“我们见证了中证1000指数逐渐在投资者群体普及，普通投资者对中证1000指数的认识从最初的小盘基准指数，到细分领域龙头、明日之星组合、专精特新小巨人的沃土等，越来越多的基金公司也开发了基于中证1000的指数产品。”
广发中证1000ETF指数拟任基金经理罗国庆告诉记者，在中证1000股指期货和期权合约相关规则向社会征求意见到正式推出这一过程中，广发基金在相关衍生品研究、制度建设、风险管理、投资者教育等方面积极开展准备工作，为后续投资储备、策略研发打好基础。
建信中证1000指数增强基金经理赵云煜表示，建信基金在中金所首个衍生品沪深300期货上市后积极拓展金融衍生品相关的策略和产品，搭建对应的投资平台和系统，并在公募基金和专户产品中广泛运用，积累了较为丰富的研究成果和业务经验。在中金所6月22日发布中证1000期货和期权相关征求意见通知后，建信基金对相关期货合约和交易细则进行了快速的研究学习。出于流动性管理、风险管理的目的，建信中证1000指数增强等基金可能会涉及中证1000股指期货的交易，建信基金快速申请了期货合约的套期保值额度，以确保在中证1000股指期货上市首日做好交易的准备。
创金合信基金首席量化投资官、创金合信中证1000指数增强基金经理董梁称，创金合信基金旗下运作对标中证1000指数的指数增强基金和量化主动基金已经有超过5年的时间，业绩稳定。创金合信基金近期已经开通了相关基金的中证1000期货套保额度，确保在需要时可以进行交易。
乔亮表示，万家基金主要在投研和IT系统上做了准备。“投研方面，通过研究及与券商、期货公司相关人员交流，讨论了中证1000衍生品推出的意义及对市场影响分析;IT方面，主要和期货公司对接参数设置。”
填补小盘风格风险管理工具空白
此前，我国A股的衍生品主要集中在超大盘风格的上证50、大盘风格的沪深300以及中盘风格的中证500等宽基指数。上市中证1000股指期货和期权，将填补我国小盘股风格风险管理工具的空白，有助于形成覆盖大、中、小盘股的较为完整的风险管理产品体系。
谈及中证1000期货期权推出的意义，华泰柏瑞指数投资部总监柳军认为，随着A股市场的不断发展，上市公司数量持续增加，A股已经形成了沪深300、中证500和中证1000的宽基指数体系，三条指数代表性高，分别涵盖大、中、小盘市值股票，同时风格上存在显著差异，可以满足不同投资者的投资需求。沪深300指数和中证500指数由于发布历史较长，已经构建了较为完善的风险管理体系，策略运用也较为成熟，而中证1000指数作为A股小盘股代表指数，较长一段时间没有良好的风险管理工具，一方面制约了中证1000指数的现货投资需求，跟踪的ETF产品规模发展缓慢，另一方面加剧了其他指数期货作为A股中小市值风险对冲的压力，对冲成本较高。
在他看来，中证1000指数期货和指数期权的推出，不仅完善了A股的风险管理工具箱，不同市值风格的股票有相互匹配的对标风控工具，风险管理更加精准有效，同时，从平衡市场力量的角度而言，可以一定程度上起到防止市场大起大落的作用。
南方中证1000ETF基金经理崔蕾表示，对于本次推出中证1000的衍生品原因主要有以下三方面：其一，1000指数所代表的市值空间和股票特性，是目前市场上已有衍生品的核心宽基指数很难做到的。当前沪深两市已经有近5000只股票，再考虑到北交所及科创板等不断上市的新股，未来股票尤其是小股票的数量会越来越多。中证1000就覆盖了这些行业研究员很难覆盖到的股票，所以市场上急需能对冲其系统性风险的工具。其二，从资本市场的角度，衍生品的推出可以助力中小市值上市公司开展直接融资。期货、期权等衍生品对提高市场定价的效率、提升金融机构的风险管理能力，以及为实体经济发展营造稳定的金融环境起到了重要作用，提升了资本市场服务实体经济的能力;其三，中证1000股指期货推出有利于改善此前IC贴水幅度较大以及通过中证1000ETF融券对冲时，可借券数量有限等方面的不足。
赵云煜认为，中证1000期货期权推出后，市场对中证1000指数的关注度也大大加强。“首先对于1000指数的成份股或风格相似的小盘股票来说，投资者或将更有意愿去做配置。同时，在使用相关金融衍生品进行风险管理后，不仅操作更为灵活，也相应减少了现货的买入卖出，对平抑市场波动有积极意义。同时，以中证1000指数为标的的基金产品也将迎来较好的发展机会。”
丰晨成也表示，中证1000指数的市值区间主要在50-200亿市值，与中证500指数在200亿市值上下的分布区间相比，其市值更偏小盘，对全市场中证800成分股之外的3000多只小市值股票而言，是更理想的对冲工具。与现有的50、300、500股指期货期权，构成多层次的权益类风险管理产品。
“中证1000股指期货和期权的推出为投资人提供了可靠的风险管理工具，使中小盘股票的投资人能够比较精准的对冲市场风险。此外，中证1000股指期货和期权的推出提高了投资人对于中小盘股票的关注度，有利于交投活跃。中证1000股指期货和期权的推出也拓展了可以发展的策略空间，比如量化对冲策略、期货替代策略、期权套利策略等。”罗国庆、董梁也均持相似的观点。
乔亮更是从场外及场内两方面分析中证1000股指期货推出对市场的影响，“场内产品方面，跟踪中证1000指数的ETF和指数增强产品数量和规模有望提升;期货期权衍生品可以应用于多种搭配ETF的交易策略，进而提升ETF交易活跃度;场外产品方面， 中证1000指数衍生品可能对场外雪球产品票息产生一定影响。近年来以中证 500 指数为标的的场外衍生品规模发展较快，对于挂钩中证500雪球产品，发行方定出的高票息率重要来源之一为对冲仓位持有中证500股指期货的基差收益。我们认为，在IM上市后，对应表现更好的量化中性策略或将驱使其投资标的向中证1000指数范围转移，使得中性策略的对冲盘IC空头相应转移至IM。这一改变可能会减小IC的卖盘压力，贴水率收敛。贴水率收敛可能导致包括雪球发行、指数增强等一系列从IC贴水获益策略与产品收益率下降;但同时，中证1000指数波动更大，以挂钩中证 1000 的雪球产品也有望成为未来场外市场中广受欢迎的新品种。最后中证 1000 股指期货的上市会缓解前期以中证 500 为标的的场外衍生品的对冲压力，对场内外金融市场的稳健发展具有重要意义。”
投资策略有望进一步丰富
多家基金公司人士直言，中证1000股指期货和期权的推出对于量化投资领域意义重大。不仅可以使得投资者的风险管理工具逐步完善，期货、期权与现货之间的组合策略也会进一步带动衍生品市场整体发展。
据罗国庆介绍，围绕中证1000指数投资生态圈，结合中证1000股指期货衍生品，有望形成多元化的投资策略：一是量化中性策略，中证1000指数成分股数量较多，权重分散，通过量化模型选股做增强效果也许会更好，结合股指期货有望形成中性策略产品;二是多头替代策略，目前中证500股指期货处于贴水状态，中证1000指数与中证500指数相关性较高，如果中证1000股指期货未来出现一定程度的贴水，通过股指期货替代现货有望获得超额收益;三是跨品种套利策略：中证1000股指期货和期权的上市，进一步丰富了国内衍生品市场，通过不同标的指数的相关性和波动率差异，有望形成各个衍生品之间的套利策略;四是备兑策略，持有中证1000ETF，结合卖出看涨期权，形成的类指数增强策略。
多位基金经理也结合日常工作，介绍了中证1000股指期货在投资中的运用。
“市场上绝大多数的中证1000指数增强基金都有明显的超额收益，过去苦于没有中证1000股指期货，不能把这个超额收益转变为绝对收益。有了中证1000股指期货后，就可以进行精准对冲，获取绝对收益。此外，可以用中证1000股指期货多头持仓替代股票多头持仓，操作简单易行，在股指期货存在负基差的情形下还可以收获超额收益。也可以开发基于中证1000期权的套利策略。”董梁具体谈到了基于中证1000指数增强和中证1000期货量化对冲这两大策略。
赵云煜表示，中证1000指数由于指数风格与中证500指数较为接近，其衍生品相关策略也可以作为借鉴。“作为指数增强基金经理，在对应期指贴水的情况下，可以用一部分期货多头替代股票仓位，既可以利用期货流动性的优势进行交易，也可以通过负基差的收敛获得超越指数走势的效果。此外，期货空头端的需求一直比较旺盛，股票多头叠加期货空头就形成了对冲策略。”
柳军更是指出，中证1000指数由于成分股数量众多，行业分布均匀，通过多因子量化模型构建优化组合，获取潜在超额收益的空间较大，同时投资者综合考虑对冲成本和跟踪误差，通过卖出期货合约对冲市场风险的方式，力争剥离出超额收益，构建更加丰富有效的市场中性策略，形成差异化竞争态势，这也更加考验管理人的选股能力和风控能力。
正如南方中证1000ETF基金经理崔蕾所言，除了能够增加新的风险管理工具，衍生品上市同样会丰富多头策略类型。“比如说指数增强策略，可以通过利用IM期货贴水的特点构建指数增强，年化收益或许也值得期待。对于ETF管理人，衍生品还可以降低ETF跟踪误差，适度增加超额收益。在ETF运作中需要部分股指期货来做头寸替代，中证1000ETF就可以使用IM来保证仓位。从超额收益角度来说，如果贴水较多的话，超额收益也会在保证一定跟踪误差的基础下有一定的增厚。”
乔亮则预计，中证1000股指期货有望提高量化中性策略的收益。“中证1000指数增强的平均超额明显高于中证500、沪深300指数增强的超额收益，量化因子模型在中证 1000 指数上的超额收益空间更大，结合1000股指期货和期权的对冲工具后，我们认为量化对冲的绝对收益能力有望进一步提升。其他策略其中比较典型的是备兑开仓策略、保护性看跌期权策略、波动率套利策略、使用期权构建灵活多变的非线性对冲策略。”
“中证1000”衍生品大时代即将来临
业内人士纷纷看好包括50、300、500、1000等股指期货期权在内的金融工具发展前景，衍生品大时代也将来临。
董梁认为，股指期货和期权为投资人提供了至关重要的风险管控工具，拓展了投资策略空间，对于提升市场的活跃度和维护市场的稳定运行有着非常积极的作用。随着机构投资人市场占比逐步提高，股指期货和期权的应用也会越来越广泛。
丰晨成指出，不同类型的股指期货，为持有不同市值风格的投资者提供了合适的对冲工具，有利于权益类投资者进行风险管理。
在赵云煜看来，衍生产品最大的作用是调节产品或组合的收益风险结构。“以对冲产品为例，通过做空期货或期权组合，可以一定程度上对冲市场风险，并获取优秀股票带来的超额回报。同时，能够通过标准化的期货期权开发更多创新收益结构的产品。此外，期货期权因为其较好的流动性和与指数挂钩的特性，也衍生出了一些套利或者方向性的交易机会，满足了不同投资者的需求。”
他表示，50、300、500和1000期货期权作为当前市场上结构清晰、交易活跃且覆盖度较广的衍生产品，未来将持续作为各类投资者的收益/风险管理工具，促进产品的多元化。同时，作为一种价格发现工具，相关期货期权也有望减小市场的波动、提升有效性，并持续完善资本市场的基础设施。
乔亮分析指出，首先从标的指数来看，上证50、沪深300、中证500、中证1000指数分别代表超级大盘、大盘、中盘、中小盘市值股票，不同市值标的的衍生品推出，形成了多层次的套期保值工具，使得投资者能够长期参与股票市场，对市场的起到稳定器作用。其次衍生品的推出使得跟踪标的ETF及指数增强产品规模大幅上升，提高了市场定价效率和流动性。还有衍生品的推出丰富了投资策略，为投资者提供了更为不同风险产品的需求。
“指数期货和期权的推出，给投资者提供了丰富的风险管理工具和投资策略的选择，随着衍生品的推广普及，越来越多的投资者了解衍生品的功能，相信期货、期权在金融市场会越来越广泛得到应用。”乔亮称。
“阶段性的减仓可能变成了期指空头的开仓，这能减轻个股交易面临的流动性风险;另一方面对量化对冲的产品而言长期的空头对冲，使得依靠选股获得独立于市场涨跌的alpha收益的途径变得更加多样化;另外对于场外衍生品提供商而言，如果期货的贴水比较多，可能也是提供给投资者类似于高票息的雪球结构产品(卖出指数看跌期权)。”一位基金经理谈到。