越南股市今年表现为何全球“垫底”

当热钱“退潮”后

过去两年，越南经济保持高速增长，吸引大量外资涌入，越南河内指数2021年涨幅更是高达133.35%，稳居全球榜首。

越南一时间风头无两。即使是2022年上半年，在全球都遭受疫情冲击之时，胡志明市的房价依旧在4月份创下了10年来的历史最高水平。

面对疯涨的楼市，越南当局掀起了一轮监管风暴。特别是10月8日，上半年还在高调与李嘉诚合作的越南地产大亨张美兰突然被捕，引发了市场对于越南房地产和银行业的担忧，越南股市、楼市、汇率“三杀”。

受到美联储加息、通胀高企需求萎缩的影响，国际热钱加速离开越南，进一步重创越南市场。

股市方面，截至12月8日，越南河内指数年初至今大跌54.57%，超过俄罗斯MOEX指数，在全球主要股指中位列倒数第一;越南胡志明指数较年初最大跌幅超过40%，现回到30%左右的跌幅，超过纳斯达克指数今年以来的跌幅;越南VN30指数下跌幅度也达约27%。

除了股市大幅下跌外，越南盾的汇率也出现了大跌，越南央行在一个月内连续两次紧急加息共200个基点，汇率下跌趋势才出现扭转。

国泰君安(14.210, 0.00, 0.00%)证券越南执行总裁黄博此前指出，越南市场的变化主要基于两个原因。

首先，美联储的加息导致全球资金流动性的萎缩，对整体全球市场的流动性影响比较显著，导致了大量的资金回流美国的趋势，自然就会对越南市场产生一定影响，因为越南是新兴市场之一。

其次，越南对地产的一些新政策，比如发债更加规范化、严格化，这可能短期之内对部分地产公司的发债产生了一定的影响，所以这类地产公司的股价有一定的下行，也拖累了整个市场。

从经济结构来看，外资和外贸是越南经济增长的重要引擎。海通证券宏观团队指出，外资对越南也是把双刃剑。

该团队认为，近年来外资的注入大力地带动了越南经济的高速发展，但也给越南带来较多问题。一方面，外需的变化会带来生产与贸易的双重波动，降低了经济的稳定性与抗风险能力;另一方面，生产与出口过于依赖外企，也挤压了本土企业品牌发展与研发创新的空间。而寄希望于外商直接投资带来技术外溢，从而推动本土企业的技术进步与创新也较为理想化，且存在明显的天花板。

投资人信心受到重创

可以看到的是，年初至今，越南市场经历了证券市场强监管、房地产行业整顿风暴、杠杆资金连续强劲、央行超预期强劲加息、汇率短期快速贬值等等一连串打击，资本市场大幅回撤，当地投资人信心持续受到重创。

据报道，在河内一家证券公司管理着近200个散户账户的股票经纪人Ha Hai Dang表示，在其客户中约80%到90%都遭遇了亏损。

“一两年前，我甚至不需要主动拉客户来开户，但现在情况发生了大逆转。”Dang表示。

越南证券存管局(VSD)的数据显示，10月份，越南国内散户新开交易账户已降至了96290户，为连续第五个月下滑，这一数字远远低于了5月份逾47.6万户的峰值，同时也创下了2021年2月以来散户新开户数的新低。

随着许多刚进入市场的越南散户选择观望或出逃，当地市场的流动性也正在迅速下降。

截至11月21日，胡志明证券交易所的日均交易量仅为4.36亿美元，这一数字已远低于年内7.61亿美元的均值。

资产管理公司Vietnam Holdings Inc.的创始人Phung Trung Kien说，市场的下跌也引发了为满足保证金贷款要求而进行的循环抛售，使得股市跌势进一步加剧。

现年33岁、从事游泳教练的工作的越南散户Nguyen Bien表示，随着股市大跌，他在河内买房的梦想正在破灭，他最初的4.3万美元投资已缩水了约40%。“市场一直在下跌，就像永远不会停止一样，所以我决定暂时离场。”

国内目前唯一一只布局越南的QDII——天弘越南市场，今年以来跌幅已有23.17%(截至12月5日)，11月较前期高点的回撤超35%。而该基金去年的涨幅高达40%，位列QDII基金第二位。

在天弘越南市场QDII基金的基金经理胡超看来，越南股市三季度后半段的持续下跌是系统性的，跟全球大部分市场保持一致。为了应对美元指数走强带来的本币贬值压力，大部分非美货币国家都选择加息，越南也不例外。紧随美联储加息之后，越南央行宣布将一系列政策利率上调100基点，以遏制越南盾贬值趋势。越南的此次加息在时间点和幅度上是超出市场预期的，国内利率水平上涨对于房地产等资产价格造成显著压力，相应行业及板块也在加息之后录得较大下跌。

国际投资者再次看到机会

越南政府没有“坐以待毙”。据报道，越南中央银行12月5日表示，已将今年当地银行系统信贷增长14%的上限提高1.5到2个百分点。

根据声明，越南中央银行将密切监控银行贷款，并将在必要时采取措施帮助提高银行体系的流动性。监管机构还将密切关注通货膨胀和市场发展，以制定合适的货币措施和2023年的信贷增长上限。

12月5日盘中，越南VN指数触及1099.45点，较11月16日盘中创下的近期低点873.78点反弹超20%。

随着越南股市估值的大幅回调，国际投资者再次看到了越南市场的买入机会。在9月和10月连续两个月净卖出之后，截至11月25日国际投资者净买入价值3.15亿美元的越南股票，这有望成为自2020年6月以来最大的月度购买。

“总的来说，我对越南未来的经济增长持积极看法，”Manulife IM Vietnam驻胡志明市的股票主管Jiyun Chung表示，她表示她的基金正在买入，“这是以折扣价积累优秀公司的好机会。”

展望未来，胡超表示，在前三季度良好的经济数据上，越南全年实现6.5%到7%的经济增长目标可能性较大。相应地，预计上市公司业绩也将实现逐季加速增长。随着央行加息，越南国内金融条件也进入到了收紧路径，这可以保护越南盾汇率，但是也会对国内资产价格造成压力。当前市场已经开始建议悲观预期的扭转，外资也在持续保持大笔净买入。

招商证券(13.770, 0.00, 0.00%)宏观团队指出，越南仍是中国、美国等大型经济体产业链延伸的重要区域，在短期热钱流出后，下一个经济周期国际资本将重新回流越南，只不过“热度”确实会有所降温。

高盛预计，2023年越南的增长将低于潜在水平，同时外需走弱，本地货币政策持续收紧。全年增长放缓的主要原因是国内需求放缓，而年初外部需求的大幅下降进一步拖累了增长势头。

对越南来说，通货膨胀很可能在明年一季度见顶，并在年底前向央行设定的4%的目标放缓。高盛预计越南的核心通胀轨迹将略低，通胀的缓和将受到经济增长放缓、较发达市场相对疲软的劳动力市场、进口通胀下降以及美元走软的推动。