日本央行意外调整利率政策

意外调整利率政策震惊全球市场

周二，日本央行宣布调整其收益率曲线控制(YCC)政策，将10年期国债收益率目标区间上限从此前的0.25%上调至0.5%，以缓解长期货币宽松政策带来的影响。

日本央行在一份政策声明中表示，此举旨在“改善市场运作，促进整个收益率曲线更平滑地形成，同时维持宽松的金融环境”。

日本央行于2016年9月引入YCC机制，希望借此在经历了长期经济停滞和超低通胀后，将通胀率提高至2%的目标水平。

和全球大多数主要央行相比，日本央行显然是个“异类”。当天，日本央行还宣布将基准利率维持在-0.1%不变，并承诺将大幅提高10年期国债的购买频率，维持其超宽松的货币政策立场。

而其他主要央行都在继续加息并积极收紧货币政策，以遏制高通胀。美联储上周将联邦基金利率上调至4.25%-4.5%区间，创15年新高;欧洲央行则宣布将关键存款利率从1.5%上调至2%。

调整YCC这一出人意料的“转向”打了市场一个措手不及，日元和全球债券收益率应声大涨，日本股市暴跌。

市场人士此前预计，日本央行维持低利率的时间可能已经不多了，因为该央行行长黑田东彦即将在明年4月结束其10年任期，但他们普遍认为黑田东彦不会在今年的最后一次政策会议上采取行动。

截至北京时间周三凌晨1:55，美元对日元下跌4.1496%，至131.2日元。FactSet数据显示，日元飙升使该货币对美元创下自1995年3月以来的最大单日涨幅。由于日美利差扩大，今年大部分时候日元对美元的汇率都在下跌。

日本日经225指数周二收盘下跌2.5%，因日元走强将使企业为其债务支付更高的利息，并降低许多出口商的利润。此外，10年期日本国债收益率一度攀升至0.43%以上，触及2015年以来的最高水平。

美国国债收益率飙升，10年期国债上涨近11个基点至3.692%，30年期国债上涨12个基点至3.745%。债券收益率与价格成反比。

不是紧缩?

日本央行表示，周二的这一举措将“促进货币宽松效应的传导”，暗示不希望市场将其解读为货币紧缩。

在其政策声明中，日本央行并未表示通胀是其调整YCC政策的原因，而是称“债券市场的运作已经恶化，特别是在不同期限债券利率之间的相对关系，以及现货和期货市场之间的套利关系方面”。

央行表示，如果这一市场状况持续下去，可能会对“公司债券发行环境等金融状况产生负面影响”。

与此同时，日本央行将其购债额度从此前的每月7.3万亿日元提高至9万亿日元。如果市场压力将债券收益率推高，此举将帮助央行拉低债券收益率。

黑田东彦也在当天下午召开的记者发布会上表示，现在讨论退出宽松政策为时过早，日本央行的决定不是加息，也不意味着退出收益率曲线控制。

“今天的调整将使宽松政策更加有效，使收益率曲线控制的效果更加明显，”他说，“近期市场波动加剧，导致收益率曲线有些扭曲，由于市场功能恶化可能威胁到企业融资，所以做出这个决定。”

黑田东彦说，“当我们的(通胀)目标实现时，央行的政策委员会将就退出策略进行讨论，并与市场沟通。”

下一步行动

随着黑田东彦的任期即将结束，而且通胀率料将在明年很长一段时间内保持在2%的目标之上，市场开始猜测日本央行的下一步行动。

新加坡银行外汇策略师Moh Siong Sim表示：“他们扩大了区间，这比预期来得早，让人怀疑这是否是政策正常化的先兆。”

日本央行的超低利率政策，及其为捍卫收益率上限而持续购债的举措，已招致越来越多的批评，称这些做法扭曲了收益率曲线，耗尽了市场流动性并助长了日元暴跌，进而抬高了原材料进口成本。

三菱日联摩根士丹利证券策略师六车治美表示，日本央行已向退出货币宽松政策“迈出了一小步”。

六车治美指出，日本央行需要缩小其10年期国债收益率上限与市场力量得到充分发挥时的收益率水平之间的差距，否则收益率上涨的“岩浆”可能不断累积，使得央行在实际退出宽松政策时遭遇收益率大幅飙升。

伊藤忠经济研究所首席经济学家武田笃史则指出，央行在没有与市场沟通的情况下突然采取行动，这让央行的政策方针变得难以预测，让人几乎读不懂它的想法，“无论谁成为下一任行长，都必须努力使货币政策更加透明和可预测。”