日本央行“让步”YCC政策

YCC政策争议

日本央行20日表示，修改YCC政策将增强其宽松货币政策的可持续性。

为了对抗通货紧缩，刺激经济增长，日本央行自2016年9月起实施YCC政策，通过市场操作控制短期和长期利率。具体来看，日本央行通过购买国债，将短期国债收益率维持在-0.1%;将10年期国债收益率维持在0%，且对每日浮动上限有所限制。

在此次调整YCC上限前，日本央行仅调整过两次YCC政策。今年以来，为对抗通胀，全球主要经济体掀起“加息潮”。在全球利率上行的背景下，日元汇率大幅贬值，日本国债利率也频繁“破位”上行。种种压力之下，日本YCC政策备受争议。

6月中旬，日本国债期货暴跌，数度熔断。做空者认为，在当时的市场环境下，日本央行将改变其YCC政策。面对这种预期，日本央行以天量的购债计划予以回应。

日本央行YCC政策还能坚持多久，令全球市场投资者好奇。

上海交通大学上海高级金融学院教授、前美联储高级经济学家胡捷表示，日本央行维持YCC政策导致价格虚高的日本国债乏人问津，流动性持续恶化，形成了所谓的单边市场，对于日本国债市场的健康运作不利。

“在此背景下，日本央行给予10年期国债收益率更大的浮动范围，也让市场有更大的表达空间。”胡捷说。

日本央行20日还表示，将大幅增加每月债券购买规模，从目前计划的7.3万亿日元增加到9万亿日元(约675亿美元)。

消息公布后，日本10年期国债收益率应声上涨，一度飙升至0.455%，为2015年以来最高水平。与此同时，日本10年期国债期货触发熔断，暂停交易。

放弃YCC是否具备条件

市场分析人士认为，在日本国内通货紧缩风险消散、美联储加息渐入尾声的背景下，日本“退出”YCC政策窗口已经显现——日本10月消费者物价指数(CPI)同比上涨3.7%，创下1982年2月以来最高水平。

“日本央行彻底放弃YCC的关键前提，是通缩不再是现实的威胁。目前来看，日本已经脱离了通缩的危险，因此日本央行放弃YCC具备客观条件。”胡捷表示，日本央行从防止通缩范式切换到治理通胀范式，须谨慎过渡，当下放宽10年期国债收益率上下浮动幅度，就是试探性的一步。

中金外汇研究专家李刘阳认为，2023年美国和日本的货币政策或在边际上出现收敛，日本央行的货币政策或在明年进行调整。由于YCC为日本央行货币政策的核心框架，日本央行对其大幅调整或放弃的可能性较低。

国泰君安国际首席经济学家周浩表示，若日本央行选择在日元和美元利差扩大时退出YCC，或给金融市场带来更强烈的货币政策收紧预期;若选择在外部环境较为宽松时采取货币政策的正常化操作，可规避金融市场的过度投机现象。

超级鸽派倒计时

从整体表态看，尽管此次日本央行扩大了10年期国债收益率波动区间，但“鸽派”立场不改，日本央行表示将在必要时毫不犹豫地采取额外的宽松措施。

在李刘阳看来，日本央行拒绝在今年讨论并开启货币政策正常化，主要与通胀相关。日本央行认为，当前日本的通胀主要为成本推升型通胀，长期来看不可持续。在核心通胀持续稳定超过2%的背景下，才考虑退出宽松。

而日本央行维持超级鸽派的货币政策，与日本央行行长黑田东彦自身的态度密切相关。黑田东彦近10年来坚持推行大规模货币宽松政策，而其任期将于2023年3至4月结束。

日前，日本媒体报道称，日本政府将于明年修改与日本央行在2013年达成的关于通胀目标的联合声明，这也被视为日本央行调整其超宽松货币政策的“前奏”。不过，日本内阁官房长官松野博一在周一否认了相关媒体报道，但围绕日本央行未来是否结束货币宽松的猜想仍未消散。