白酒终端零售价存降价隐忧：白酒后市如何

降价潮袭来

2022年9月22日，中纪委网站首页显要位置刊登《警惕高端白酒涨价引发不正之风回潮》的文章，提及飞天茅台的市场价，尽管500毫升53度带杯飞天茅台的出厂价没有变化，但相比上年中秋、国庆飞天茅台2700元的一批价，2022年在中秋节前夕已蹿至2800元以上，零售价普遍高达3000元左右。

就在中纪委发文以后，从9月23日至9月27日，物美超市一批7500瓶1499元的飞天茅台酒投入市场。9月25-28日，又有4家茅台直销渠道商宣布投放合计9万瓶1499元/瓶的飞天茅台。

这似乎预示着茅台已经带头放量销售。在茅台加大投放后，其他一线酒企也开始放量销售。

2022年11月8日，在泸州老窖自营旗舰店内，两瓶装52度500毫升国窖1573产品到手价为1958元，单瓶售价已经低于千元，低于其建议零售价。

在五粮液旗舰店，单瓶装52度500毫升第8代五粮液到手价为1119元，同样低于其建议零售价。

在某平台汾酒官方旗舰店，“双11”开启以来，标价3068元的500毫升汾酒53度青花20整箱6瓶装价格已经低于2600元，“双11”当天甚至出现了2424元的价格。

就在一线白酒纷纷降价的时候，也有白酒公司逆势涨价。

顺鑫农业2022年11月12日公告称，公司拟对5款牛栏山陈酿进行调价，每箱上涨6元，自2023年1月1日起执行，这是牛栏山2022年的第三次涨价。

白酒是顺鑫农业第一大主营业务，2021年营收高达102.25亿元，营收占比近70%。但2022年以来，白酒业务的表现并不乐观。

2022年半年报显示，当期公司白酒营收49.10亿元，同比下滑24.88%。其中，低档酒(陈酿、传统二锅头)营收38.21亿元，同比下滑23.20%。受多种因素影响，顺鑫农业2022年前三季度净利润同比减少90%以上。

从白酒板块来看，2022年上半年，顺鑫农业成为20家上市白酒企业中唯一出现营收负增长的企业，三季度顺鑫农业营收依然负增长，成为营收、净利润降幅最高的企业。由此来看，2022年牛栏山的多次涨价更多是为了改善自身业绩状况，降价才是白酒行业目前更为真实的现状。

上市公司华致酒行的业绩表现似乎更能看出这一点。财报显示，华致酒，2022年前三季度实现营业收入74.80亿元，同比增长25.26%;归属于上市公司股东的净利润3.54亿元，同比减少39.14%。其中，2022年第三季度，华致酒行实现营收为21.05亿元，同比增长仅4.32%;净利润3270万元，同比下降84.76%。

从整体来看，一线白酒终端零售价降价潮已经来临。

供求关系是主因

此次价格下跌看似是外部原因，但更多是内在的供求关系所致。国家统计局数据显示，2021年全国酿酒产业规模以上企业总计1761家，实现产量5406.85万千升，同比增长3.95%;销售收入8686.73亿元，同比增长14.35%;利润1949.33亿元，同比增长30.86%。从2021年来看，白酒的收入和利润还是实现了较为快速的增长。但自2016年以后，白酒的增长的驱动方式发生了显著变化。

2016年以前，中国白酒产量持续增长，从2011年的1026万千升上升到2016年的1358万千升，此后产量一路下降。2017-2021年，中国白酒产量分别为1198万千升、871万千升、786万千升、741万千升、716万千升。与2016年高点相比，2021年白酒产量已经下跌47.28%。产量的大幅下跌和供应的大幅减少使得白酒的企业数量已经从2016年的1578家下降到2021年的963家，但白酒行业的整体收入没有明显下降。数据显示，2016年白酒规模以上的企业收入为6150亿元，而2021年为6127亿元。与此同时，近年来中国白酒行业的集中度在不断提升。据中国酒业协会统计，2021年，中国白酒行业CR5达39.51%，较2015年提升24.66个百分点，龙头白酒企业市占率快速提升。

种种迹象都在说明，白酒行业在以更快的速度进行着消费的升级。

2021年，中国白酒行业CR5达39.51%。行业前五名分别是贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒，市占率分别为17.6%、10.97%、4.2%、3.42%、3.31%。

这几年随着白酒消费升级的不断提升，一线白酒的供应也在不断增多，而且一线酒企增加供应的速度远远超过消费量。

2016年，茅台的收入为401.55亿元，销售量为3.69万千升，年末库存量为25.25万千升;2021年茅台的收入为1094.64亿元，销售量为6.64万千升，年末库存量为26.07万千升。报告期内，茅台收入涨幅为172.6%，销售量涨幅为79.95%，库存量涨幅为3.25%。

2016年，五粮液的收入为245.44亿元，销售量为14.87万千升，年末库存量为1.24万千升;2021年，五粮液的收入为662.09亿元，销售量为18.18万千升，年末库存量为2.12万千升。报告期内，收入涨幅为169.76%，销售量涨幅为22.26%，库存量涨幅为70.97%。

2016年，洋河股份的收入为171.83亿元，销售量为19.82万千升，年末库存量为2.31万千升;2021年，洋河股份的收入为253.5亿元，销售量为18.4万千升，年末库存量为4.42万千升。报告期内，收入涨幅为47.53%，销售量涨幅为-7.16%，库存量涨幅为91.34%。

2016年，泸州老窖的收入为83.04亿元，销售量为17.79万千升，年末库存量为3.25万千升;2021年，泸州老窖的收入为206.42亿元，销售量为15.13万千升，年末库存量为9.05万千升。报告期内，收入涨幅为148.58%，销售量涨幅为-14.95%，库存量涨幅为178.46%。

2016年，山西汾酒的收入为44.05亿元，销售量为4.17万千升，年末库存量为1.4万千升;2021年，山西汾酒的收入为199.71亿元，销售量为15.13万千升，年末库存量为9.05万千升。报告期内，山西汾酒收入涨幅为353.37%，销售量涨幅为262.83%，库存量涨幅为546.43%。

2016年，古井贡酒的收入为60.17亿元，销售量为8.16万千升，年末库存量为1.26万千升;2021年，古井贡酒的收入为132.7亿元，销售量为10.11万千升，年末库存量为1.96万千升。报告期内，收入涨幅为120.54%，销售量涨幅为23.9%，库存量涨幅为55.55%。

纵观2016-2021年，除了茅台以外，酒企库存量的涨幅均大幅高于销售量，这说明一线酒企供应增加的速度超过需求量。而这些酒企收入的涨幅远大于销售量，因此这种收入的增长更多是因为提价所致。在这样的情况下，库存的大幅积压势必会对终端价格形成冲击。

白酒整体呈现疲软态势

近期，《酒业家》传媒主编李宇发布的《2022年度酒商现状及发展报告》似乎更能说明这一点。酒业家的调研显示，2022年1-6月，酒类消费整体呈现疲软态势，叠加酒企对增长的持续施压，渠道正面临着近十年以来最大的双重压力，而消费端疲软的压力现阶段主要被渠道承担，尚没有完全传递到上游酒企。

在酒业家调研的样本中，，2022年1-6月酒商的业绩平均下滑5.7%，其中63.6%的酒商业绩同比下滑，27.2%的酒商实现了与上年持平，仅有8%左右的酒商实现增长。而在2021年，酒商的业绩平均增长13.2%。

从数据研判，2021年渠道的整体业绩良好，逐渐从2020年的动荡中恢复，但2022年上半年的情况相当严峻，尤其是4-6月，这三个月的动销几乎完全停滞，甚至在包括端午在内的传统旺季中，酒商的业绩相比上年也普遍下滑30-60%。

李宇表示，渠道库存越来越高的问题已经非常严峻。酒业家的调研显示，约有39.7%的酒商库存在5个月以上，33.6%的酒商库存在3-5个月，这意味着有73.3%的酒商库存在3个月以上。

2022年中报数据显示，A股市场的21家白酒上市公司的存货余额合计为1232亿元，同比增长了15.23%。

在这样的大背景之下，行业外因导致的降价只是导火索，内因是在结构升级的大背景下一线酒企供应端增长的速度持续超过消费量所致，这似乎是导致此次终端零售价降价更为本质的原因。

以目前来看，白酒未来很有可能进一步降价调整以消化库存。