玻璃为何持续下行

据申万期货能化分析师陆甲明介绍，节前伴随着11月开始的房地产企业支持政策的逐步推出，市场对于后市房地产产业链修复带来的玻璃需求修复预期增强。在强预期背景下，带动玻璃期货开始反弹。进入1月，随着国内商品市场整体预期的进一步向好，玻璃期货2305合约大幅进一步上行至1700元/吨，一步到位修复了基差。不过，在这一过程中，现货的贸易情况并没有跟上期货的涨幅，同时现货的涨幅也相对有限。再加上整个春节前后，上游玻璃生产企业的库存变化也超出了市场预期。

“春节前部分玻璃生产企业封库挺价，春节期间玻璃企业库存进一步显著增加，超出市场预期。”方正中期期货分析师魏朝明表示，数据显示，截至1月28日，重点监测省份生产企业库存总量为6308万重量箱，较1月19日库存增加1005万重量箱，增幅18.95%，库存天数约32.38天，较1月19日增加5.16天。

“从库存的累积态势看，生产企业库存年中创历史新高的风险再度凸显，节后首个交易日市场的注意力从现货企业调涨价格转向高库存态势下需求跟进情况，盘面应声而落。”魏朝明说。

在业内人士普遍看来，高库存和弱现实是拖累玻璃价格的主要原因。

“节后下游需求启动较晚，下游开工复工表现一般，玻璃产销走弱，部分贸易商高点兑现利润。”银河期货能化投资研究部李轩怡表示，据隆众资讯统计，玻璃最新期末库存为7514.8万重箱，同比增加112.2%，处近三年的高点。库存居高不下，高库存限制了玻璃价格的高度。

在南华期货玻璃研究员李嘉豪看来，目前玻璃厂较难消化自身的库存压力；同时，中游节前集中备货，库存累积，在盘面大跌后，中游现货价格低于上游，影响上游出货；除此之外，下游订单较节前预期偏弱，补库意愿偏低，也同样导致了上游的进一步累库。

“对玻璃而言，其行情走势的关键在于需求。前期预期中，保交楼对于后市存滞后需求，叠加2023年上半年推导的竣工预期尚可，玻璃2305合约存在供需错配的反弹机会。但是节后玻璃下游的订单季节性恢复，但并未表现出需求的弹性。”李嘉豪说。

对此，陆甲明也表示，如果说11月至1月的主要运行逻辑是聚焦于国内走出疫情后的需求复苏行情，那么相对而言是属于预期性的驱动逻辑。在他看来，春节之后玻璃期货的运行逻辑从前期的关注各项政策落地后带来效果的预期性，转为目前基本面情况一般，后市如何修复的实质性供需驱动逻辑。

“伴随着正月十五之后终端生产企业开始复工，对于玻璃需求兑现的过程中的基本面好转。尤其是能否通过需求的复苏扭转目前的高库存格局，将受到市场更多的关注。”陆甲明称。

“对于需求向好，目前无法证伪。玻璃厂有去年利润支持，叠加冷修成本较高，玻璃厂冷修意愿较低。尽管市场普遍看好二季度的竣工，竣工修复将带动玻璃需求好转，但目前仍是预期。”李轩怡说。

魏朝明认为，当前市场对分歧在于房地产竣工端需求恢复速度。若玻璃原片生产企业库存后续去化态势良好，行情再度企稳概率增大；若库存迟迟得不到去化，玻璃价格围绕生产成本波动的态势难以改观，甚至行业亏损幅度或再度走扩。另外，市场关注到1月份房地产恢复状况仍不太理想，目前，悲观情绪暂时占上风。

在陆甲明看来，当前，玻璃的基本面相对处于需要修复的状态，玻璃供需修复仍将是主要的基本面行情驱动。未来，伴随着基本面的转好，期货价格才会逐步企稳并反弹。考虑国内经济正在快速恢复到疫情前的各项水平。玻璃期货本轮下跌或是新一轮向上修复行情的开始。

“从宏观和产业角度看，玻璃需求大概率回升而成本线不断上移，期现货价格在显著低于生产成本的状况下缺乏持续走弱的基础。”魏朝明认为，随着下游复工复产进度加快，经济稳定回暖态势进一步形成，玻璃市场企稳回升值得期待。“当前玻璃深加工企业宜把握2305合约及2309合约难得的低价买入套保机会，为2023年度的稳健经营打下良好基础。”他说。