股票相对估值法

相对估值法的具体内容

相对估值法的含义简单而且容易理解。就是：一家上市公司的价值确定与其它市场上同类型的公司的价值如何确定有关。下面是如何用相对估值法对一家在公开市场上上市的公司进行估值的步骤：

1.列出用于比较的公司的名单并且找出它们的市场价值。通常寻找同行业的公司。

2.把这些市值转化成可比较的倍数，例如市盈率，股价与账面价值比率，企业价值与销售额的比率(Enterprise-value-to-sales)和企业倍数(EV/EBITDA multiples)。

3.把要估值公司的倍数和用于比较的公司的倍数进行比较，判断需估值公司的价值是被高估了还是被低估了。

相对估值法用的十分普遍。例如行业的公制和倍数这些重要的数据可以很容易的从一些投资服务公司免费得到，或者只需付很少的费用。这些公司包括Multex，Reuters和Bloomberg。而且，相对估值法的计算比现金流量贴现法(Discounted Cash Flow，DCF)这种特制的估值模型容易，而且不需要那么多假设。

相对估值法的陷阱

也许用相对估值法比较快速和容易。但是由于相对估值法是只是基于临时观察的几个倍数的值，所以也容易出错。

举个例子。一家知名的公司因为过多的收入收到市场的关注，它的股价理所当然的大副上涨。实际上，这家公司的价值上涨如此迅速，它的股票很快就以高于其它同行业公司很多的市盈率(Price-Earning Ratio)来进行交易。 很快，投资者就会思考同行业其它公司的倍数相对于这家公司的是否太低了。毕竟这些公司都在同一个行业，不是吗?如果这家公司的股票以高于它的收入很多倍的价格出售，那么其它的公司不是也可以在相同的水平上出售他们的股票吗?

答案不是一定的。因为各种各样的原因，某些上市公司的倍数可以比其它同行业上市公司的更低。当然，有时是因为市场还未发现这家公司的真实价值，这代表投资者有着很好的买入的机会。然而其它时候，投资者最好谨慎投资。有多少次投资者最后确定一家公司的价值真的很便宜，才发现这家公司和它的业务已经走在崩溃的边缘。

1998年，当美国的Kmart’s公司的股价被压到很低的时候，却变成了有些投资者的宠儿。他们不禁令人思考为什么这个零售业的巨头的股价比其它高价的同行业者如沃尓玛(Walmart)和Target明显低很多。这些Kmart的投资者没有发现Kmart的经营模式有着严重的缺陷。由于Kmart的经营收入持续下降，公司还背负过多的债务，公司于2002年提出了破产的申请。

投资者投资那些显露出“便宜”的股票应该谨慎。时常，买入估值偏低的股票的理由不是因为这个公司有着稳健的资产负债表，优秀的产品或者有着某种竞争优势。问题是，这家公司的股票被估值偏低是因为它同估值偏高的部门进行比较。或者，像Kmart，这家公司本身有着某些缺陷而适合低的倍数。

倍数是基于一个可能性，就是市场可能会有过高估价或者过低估价的比较分析方法的错误。相对价值的一个陷阱就是一家公司同它的同行比看起来价值更便宜，其实不是。由于没有从资产负债表，历史估价，最重要的，没有从经营计划中发现潜在的问题，投资者就陷入了倍数的这个陷阱。

相对估值法的对策

从相对估值法的陷阱中逃脱的关键就是多做其它的研究。投资者应该发掘不同公司的区别，并且断定一家公司同其它同行业竞争者相比应该得到更高还是更低的倍数。

对于新手，投资者应该特别注意挑选用来比较的公司。挑选同一行业内的公司并不足够，投资者还应该注意那些和研究公司有着相似的基础的公司。

纽约大学斯特恩商学院教授Aswath Damadoran，认为在相对估值法中任何可能影响到公司的倍数的比较公司间的基础的不同都应该进行彻底的分析。所有的公司，包括那些在同行业的公司都有着特殊的变量决定着倍数，例如增长量，风险和现金流量模式。Kmart的投资者如果研究一些基本原理如收入增长率和破产风险如何转化成贸易倍数贴现可能会有所收益。

而且，投资者如果研究倍数怎样明确的定义会做的更好。被比较的公司的倍数有统一的定义是必要的。记住，即使一些知名的倍数的意思和使用也可以改变。

下面我们所说的公司就是因为基于一个被习惯用的市盈率而被认为比其它的公司更有价值。分子股价的定义十分的松散。虽然现在用在分子的股价都用当期的股价，前几年有些投资者和分析师用的却是平均的股价。分母也有很多变量。收入可以是从最近的年度财务报表，季度公布的报表得出或者运用预测的明年的收入。收入可以用已发行的股份，或者摊薄计算，可以包含或者不包含非经常项目。过去我们已经见过很多公司在公布年度收入上运用投机的操作。因此投资者必须发现不同的公司所用的倍数的含义。