适度从紧货币政策有哪些理论组合

适度从紧货币政策是宏观经济政策的基石。自1993年下半年整顿金融秩序，执行“约法三章”以来，经过三年多的艰辛努力，我国以治理通货膨胀为紧要任务的宏观调控基本上达到了预期目标，经济保持快速增长，物价涨幅明显回落。

什么是适度从紧的货币政策

适度从紧货币政策是一项内容丰富完整的宏观经济政策。它不只是金融业的行业经营管理政策，而是“九五”时期国家重要的宏观经济政策。在实施历程中，不是一味简单地紧缩银根，更不是“一刀切”，而是根据国家的经济方针政策和调整经济结构的要求.该紧的则紧，该支持的则大力支持。所以适度从紧货币政策的提出.是以我国经济进展的实际状况为依据，我们争取的目标是要在较长的历史时期内，低通货膨胀率下的快速、稳定、高效的经济增长。

因此，我们要全面完整地理解适度从紧的货币政策，紧要是：

首先要促使物价上涨率低于经济增长率，“九五”时期经济增长8%，物价涨幅控制在6%以下。

其次是既要适度控制货币供应量，保持物价稳定，又要促进经济增长保持较高的速度，M1和M2“九五”期间年增长率分别控制在l8%和23%左右。

再次是逐步运用经济调控手段，适时、灵活地调节信贷规模和投向，不仅要适度控制总量过度增长，更重要的是促使经济结构调整，防止经济出现大起大落。

由此可见，适度从紧的货币政策是适合我国国情的一项行之有效的宏观经济政策。

实行适度从紧的货币政策是一个中期的货币政策，是增长方式由粗放型向集约型转变、经济体制由高度集中的计划经济体制向社会主义市场经济体制转变的需要。在经济体制和经济增长方式尚未实现两个根本转变的状况下，盲目投入、重复建设的现象还难以完全避免

适度从紧货币政策及其理论组合

全面准确地把握适度从紧的货币政策，要注意两个问题。

第一、根据财政政策的类型，可以划分出从紧的财政政策、适度从紧的财政政策、适度从松的财政政策和从松的财政政策4种。

1996年的货币政策就是与适度从紧的财政政策相匹配的适度从紧的货币政策。

第二、假定财政政策不变，适度从紧的货币政策也有许多区别的紧法、区别的侧重、区别的程度和区别的组合，要注意区别时间的适度从

表1 适度从紧货币政策的理论组合

(“+”为从紧或收缩，其余为“一”)

类型存款准备公开市场操作贴现业务利率政策信贷规模金率 1+++++ 2++++- 3+++-- 4++--- 5+---- 6-++++ 7--+++ 8----+ 9----+ 10-+++- 11-++-- 12--+-- 13++-++ 14+--++ 15+---+ 16+-+-+ 17-+-+- 18++--+ 19--++- 20---++

紧货币政策操作在“紧”与“度”上所表现的一系列新变化。根据存款准备金率、公开市场操作、贴现业务、利率政策等货币政策工具，货币政策适度从紧的理论组合至少有20种(如下表)。

实施适度从紧货币政策取得明显成效

首先，货币供应量增幅明显回落。在市场经济条件下，社会出产和消费的需求最终都是表现为对货币的需求.因此，控制住货币供应量的过快增长，就从根本上控制住了需求的过快增长，从而使社会总供给和总需求保持大体平衡，可以有效地抑制通货膨胀和物价大幅度上涨，保持整个经济稳定、健康地进展。

其次.中央银行对金融机构监管的力度加大。在规范建立股份制的城市合作银行的同时，制止乱设金融机构的歪风.金融部门的法制观念、危机意识得到加强，新发生的违规问题明显减少，金融秩序正在逐步好转，整顿金融秩序、防范和化解金融危机取得一定成效。这是保障中央银行切实有效地执行适度从紧货币政策的基础条件。因为，金融危机如果扩大，会削弱银行资产的流动性和支付能力，进而加剧中央财政收支矛盾，结果就会倒逼中央银行超额扩大货币发行。所以，要达到控制货币供应量的目标，就必须防范和他解金融危机。诚然，当前还存在相当大的金融危机。其紧要表现在：

一是相当多的非银行金融机构经营管理比较混乱，有的相当严重;

二是私设金融机构、乱集资和利用银行资金炒股票、高息吸储以及乱拆借资金等时有发生，有些手段还很隐蔽，潜伏着很大的危机;

三是金融机构尤其是国家银行的不良债权比例高.企业特别是国有企业债务负担很重，存在危机。这些金融危机形成的原因是多方面的，是社会经济诸多矛盾和问题长期积累的综合反映，防范和化解金融危机需要全社会的重视和共同努力才行。

再次，中央银行紧要运用经济手段调控货币供应量，优化经济结构，保持币值稳定。这也是实行适度从紧货币政策取得成效的一项重要内容。逐步从紧要依靠信贷规模经营管理，转变为适当调整存贷款利率、公开市场操作、优化贷款结构等来调控货币供应量，效果明显。

另一方面，有利于推进资本市场的进展，对于保持经济平稳增长发挥了积极的作用。

二是根据调整和优化结构的需要，对那些产品有市场、有销路、讲信用的企业和行业积极给予资金支持，实行信贷倾斜政策，促其大力进展，以保持经济总量的持续平稳增长。

三是对国民经济的基础和重点企业大力支持。比如，对农副产品收购资金保证供应，确保不向农民“打白条”;增加农业综合开发、小型水利建设和1997年第7期盘融理论与实践扶贫贷款，以保持国民经济基础的农业稳定、持续进展;增加占国民经济主导地位的国有企业的贷款，制定10条措施，以推进国有企业深化改革、转换机制i适当增加企业技术改造贷款在固定资产投入中的比重，促进企业技术进步，同时严格禁止银行对高级别墅、写字楼、高级饭店贷款支持，防止再度出现房地产热，等等，都收到很好的效果。

1996年适度从紧货币政策的架构、特征和绩效

1.1996年适度从紧货币政策轮廓凸显。

实践证明，1996年适度从紧的货币政策使国内需求得到了有效控制，实现了社会总供给大于社会总需求。这种状况有利于我国实行企业改组和产品结构调整。今后几年，除在流动资金和对中低档住房投入方面适当增加一点投入外，我国仍将实行适度从紧的货币政策，保持人民币币值的稳定。适度从紧的货币政策，并不仅仅是控制信用总量，它还包含调整结构、深化改革、适时调节等多方面内容。

适度从紧政策不是短期内的调控措施或临时性措施;适度从紧的货币政策也决不仅仅是金融行业的经营管理政策;适度从紧的货币政策也不只是一个控制数量松紧的政策，实际上，它是一个完整的政策体系。适度从紧的货币政策的紧要内涵：一是货币政策目标要适当，正确处理抑制通货膨胀和经济增长的关系，使物价涨幅比经济增长率平均低1～ 2个百分点;二是货币供应量要适度，即既要控制物价涨幅，又要使经济保持一定的增长幅度，基本符合“九五”时期狭义货币M1年增长18 左右、广义货币M2年增长23 左右的货币供应量目标;三是货币结构要合理，MO与M2、M1与M2保持合理比例;四是宏观调控方式是不断改革的，要从通过贷款规模经营管理为主的直接调控向运用存款准备金制度、公开市场操作和利率等货币政策工具的间接调控机制转变，同时审时度势地加强预调和微调，增加调控的预见性和平稳性。 ：

2.1996年适度从紧货币政策有明显的结构性特征。

1996年的“从紧”分别表现在货币供应量、存款准备金率、信贷规模控制等方面，大致相当于表1中的第15、16、18种的操作组合。具体内容是，信贷政策的“从紧”表现在对总量规模的严格控制上，“适度”表现在信贷规模控制的定向放松上，在严格控制货币供应量的同时，保证国家重点建设、基础设施、农业、农副产品收购及其相关产业、有产品有市场有效益讲信用的国有大中型企业的资金需要，信贷政策的“适度”还表现在信贷投放上半年“稍紧”、下半年“稍松”的操作艺术上;适度从紧货币政策的“适度”又表现在对存贷款利率的灵活调节上，4月停办新的保值贴补储蓄，5月1日、8月23日连续两次下调了存贷款利率，仅国有企业的利息支出全年可以减少700亿元;适度从紧货币政策的“适度”还表现在金融服务水平的提高上，各银行认真落实支持国有企业改革和进展的10项措施，对1 240多户大型企业建立出产经营信息网络，在300户大型企业中试行主办银行制度，促进了企业改革和进展。货币供应量控制的“从紧”表现在对货币供应量增长目标的选择上，也表现在国家外汇储备大幅度上升、外汇占款全年增长2 765亿元的状况下，灵活运用本外币“对冲”，使人民银行对国有独资商业银行的贷款净额下降616亿元;适度从紧货币政策的“从紧”还表现在高达13 的存款准备金率一直没有降低上，有效地削弱了基础货币的放大乘数。

3.1996年适度从紧的货币政策基本达到了决策者的预期目标，取得显著绩效。

这些绩效表现在国民经济实现了“软着陆”，治理通货膨胀基本达到预期目标，全国市场物价涨幅持续回落到适度水平;在显著降低物价涨幅的同。时，又保持了经济的适度快速增长，经济增长率逐步恢复到适度区间，平稳、有效地避免了在国民经济前进中一度出现的大起大落(表2、图1)。根据国家统计局公布的数据，国内出产总值大约为67 800亿元，比1995年增长9.7 ;财政赤字没有超出预算的范围;固定资产投入比上一年增长18.9 ;社会消费品零售总额比上年增加19.4 ，零售物价指数约为6 ，涨幅比去年回落8.8个百分点;对外贸易顺差约为16O亿美元，利用外资480亿美元。金融调控目标基本实现：全年现金投放917亿元，比上年增长11.6 ，比计划的1 000亿元少投放83亿元;狭义货币M1为28 515亿元，比上年增长18.9 ，接近18 的既定目标;广义货币M2为76095亿元，比上年增长25.3 ，更接近25%的既定目标;货币流动性趋向合理;全年金融机构存款年末余额68 600亿元，比上年增加14 800亿元，增长27.5 ，其中，城乡储蓄余额38 521亿元，比上年增加8 805亿元，增长30 ;全部金融机构贷款余额61 156亿元，比上年增加10 683亿元，增长21 ，其中国家银行贷款增加7 938亿元，比上年增长2o.4 ，接近调整后8 100亿元的目标;中央银行基础货币为27 000亿元，增长20.3 ;国家外汇储备达到1 050亿美元，增加315亿美元;人民币汇率稳定。

表2 中国经济增长率波动峰谷落差。

历次波动(起止年份)峰谷落差(百分点)。 (1)1953～19579.6_ (2)1958～196251.7_ (3)1963～196824.2_ (4)1969～19722O.4_ (5)1973～197611.O_ (6)1977～19816.5 (7)1982～19866.4 (8)1987～19907.8 (9)1991～19964.5

注：带_者为国民收入增长率的峰谷落差，不带_者为国内出产总值增长率的峰谷落差。

表3 经济转轨国家的经济增长率和通货膨胀率对比(单位： )

年份1993199419951996 国别GDPPGDPPGDPPGDPP 中国13.514.711.824.11O.217.19.76 俄罗斯—————15.0302—4.019O2.351 乌克兰—————23.7891—1l.4376—1.770 乌兹别克斯坦—————4.21568一l_23O5一1.046 塔吉克斯坦—————21.435O—12.5635—7.0901 匈牙利————2.9191.9281.421 保加利亚————1.4962.5623.027

我国宏观调控目标的实现与其他经济转轨国家，以及其他进展中国一家对比，成效显著(参见表3)。1996年俄罗斯以及独联体各国经济总体来看滑坡趋缓，一些国家(如俄罗斯)已开始回升，但仍无显著好转。据统计，1996年独联体国家国民出产总值和国民收入预计分别下降5.6%和6.3 。拉美国家普遍受高额外债影响，宏观经济形势极不稳定，各项经济行为严重受阻，无法创造更多的就业机会并进展经济，各种潜在危机也可能一触即发。