沪锡期货站稳17万元关口

2020年全球锡矿产量26.97万吨，同比下滑15%。中国矿山产量基本持平，除中国外世界其他地区产量下滑20%。国内对缅甸锡矿依赖度在25%左右，而缅甸因品位问题产量逐年下滑，国内近几年唯一投建的大型锡矿山—银漫矿业又在年初再度关停，国内锡矿问题凸显。国外方面，印尼海砂矿采矿成本高昂并且涉及海水养殖业污染问题，当地养殖行业抗议行动不断，而天马公司2019年亏损额较大，新投建大型固定资产可能性不高。全球近年新投建矿山增量均不大，并且均被海外冶炼厂长期订购，对国内补充并不强。

国外冶炼厂普遍减产下，LME短期内大幅增产可能性不强。从ITA数据来看，2020年全球共生产大约32.7万吨精炼锡，同比下降约8%。除中国外，世界其他地区产量下滑15%。东南亚三家冶炼厂受制于原矿供应，增产预期不强。Minsur受益于B2尾矿投产，今年或将成为海外冶炼厂中最亮眼的增量。

国外疫情受控，制造业补库周期来临。下游多个细分行业景气度攀升，需求向好概率较强。受益于5G、IDC、智能电动车等行业需求提升，PCB消费量稳步增加，锡焊料需求稳步增长。碳中和背景下，光伏装机量增长，光伏组件厂迅速扩充，铜锡焊带、锡焊料、平板玻璃用锡量增长。房地产竣工面积有修复预期，PVC需求韧性。

当前沪锡期货可以逐步开始建仓多单

基本面方面，短期内，因为国外制造业补库大周期的来临，LME的逼仓情绪很难缓解，国外精锡的供应仍会处在紧张的状态中。而LME价格上涨，如果内盘跟涨力度不及将刺激国内出口，从而产生反作用力，造成国内精锡紧张局面。

而中期来看，锡矿供应紧张的局面因为矿山投资是一个长周期事件，一朝一夕内有大的缓解概率并不高。全球锡冶炼产能大幅过剩，精锡供应完全取决于锡矿。放眼全球范围，锡矿供应进入一个下滑阶段，在无显著新增矿山增量入市下，供给紧张局面难以改变。

需求上，今年的几大热点行业，像芯片、半导体、新能源、碳中和都会有效利好锡的消费。上周外盘因流动性问题，价格大幅下滑，但从印尼JFX成交量来看并无明显放量，仅为正常点价行为。印尼2月出口量4313吨，同比下滑42%，环比增加4%，可见海外供给仍未见恢复。而内盘受抑于上期所显性库存大幅增长，多头成交情绪趋缓，前期盈利仓位出清较多。

库存方面，沪锡库存小幅下跌100吨至8387吨，而伦锡库存则出现累库迹象，整体累库趋势使得锡价略有承压，然影响有限。当前并无基本面的明显变化，依然解释为宏观的压力、有色板块调整的拖累和技术面的调整。

宏观方面，美债美指使得大宗商品承压，经济强势复苏等宏观面的利好因素被美债美元因素所抵消，有色板块回调后，当前宏观面的影响在减弱，但是长期利好依然存在。

故基本面依然支撑着沪锡，宏观面对锡价的拖累依然存在，但是长期则是利好因素，一直强调17-17.5万是底部建仓的机会，当前依然是，受市场情绪影响的锡价大幅下跌的可能性不大，此时依然是逢低逐步建仓的时机，沪锡震荡调整后将会开启新一轮的行情，空单止盈离场，多头逐步加仓，密切关注有色板块的整体走势和市场情绪。