货币周期与货币政策_什么是货币周期

我国货币政策对经济周期的影响机制

我国自1984年开始制定并实施货币政策，并且货币政策在宏观调控中发挥越来越重要的作用。就我国实践来说，我国在货币政策制定上实施相机抉择的原则，即在经济过热时实行紧缩性货币政策，反之则相反。无论选择何种货币政策工具，都以货币供应量为中介指标，最终作用于国民经济。图1为我国央行制定并实施货币政策的传导机制。图2是以增长率表示货币供给量变化趋势、国民生产总值增长率表示经济周期变化趋势绘制的折线图。由图2可知，增长率变动趋势呈周期性态势，且增长率变动趋势与国民生产总值增长率变动趋势大致相同。但是，由于货币政策存在时滞，以及不同经济个体对货币政策的预期存在偏差，使得增长率变动比较频繁，货币供应量变动比较频繁。同时，1992年之前，由于我国市场经济体制不完善，货币供应量增长率的波动以及国民生产总值增长率的波动幅度均较大，货币政策执行效果较差，经济起伏较大。进入1992年之后，两指标的波动情况逐步趋于平稳。

什么是货币周期

货币周期是指一个货币发行额度保持不变的时间周期，由核心成员国根据世界经济的总量变化协商确定。在一个货币周期内，一般不允许对货币发行额度实行随意调整，特殊状况下可以例外。

货币周期的划分

对于货币周期的划分实质上是通过对货币流动性的度量来把握货币供应量扩张与收缩的交替演变进程，我们拟采用M1与M2同比增速差这一指标。从构成上来看，M1紧要由通货与企业活期存款构成，M2则在M1基础上加入了企业定期存款与储蓄存款。M1、M2增速差的变化紧要取决于货币供给(央行政策)、宏观经济、企业利润变化，所导致的货币资金在企业活期存款、定期存款与居民储蓄存款三者之间实行相互转化。当信贷投放大幅扩张时，M1增速会大于M2，这是因为此时新增企业贷款增加，企业活期存款回升速度要快于定期存款所致。此外，当宏观经济改善、居民消费意愿增强时，居民储蓄存款会向企业定期存款转化，即“储蓄搬家”，此时M1增速也会大于M2。最后，当企业经营行为改善、企业利润回升时，活期存款的回升速度或快于定期存款，也即我们常说的存款活期化，这种状况下M1增速也会大于M2。

可见，M1与M2的增速变化具备丰富内涵，我们通过把握两者差值的变动趋势来划分货币周期。当M1与M2增速差保持上涨趋势时，货币流动性较为充足，我们可将其界定为货币扩张期，反之则意味着处于货币收缩期。

解析可知，M1与M2同比增速差走势呈现明显的周期性波动，上涨、下跌趋势交替演变，据此我们将2000年1月-2010年4月期间的中国货币周期划分为9个阶段，其中5个扩张期，4个收缩期。需要说明的是，最近一轮扩张期我们将终止日期设定为2010年1月份，这是因为我们发现在2010年1月份，M1与M2同比增速差达到12.86%，远远超越历史水平。从2010年2月份开始，同比增速差开始拐头向下，有高位滑落趋势。