外汇危机产生有哪些原因_外汇危机暴露的度量_外汇危机识别的方式

尽管外汇危机产生的根本原因是汇率未预料到的变动，这一点已非常清楚，但是，外汇危机在具体状况下的表现形式却大相径庭，解析危机原因，不应单单只考察汇率变动的直接影响，还应充分考虑它的间接作用，考虑间接作用传递的机制、作用的要素、作用程度等。此外，还应解析包含通货膨胀、物价变动、市场规模、竞争压力等因素在内的各种影响，力求对外汇危机的原因做较为透彻的解析。只有这样，才能从本质上认识危机，把握危机。

(1)危机清单的制作

解析危机原因，紧要指对潜在危机威胁和危机清单的解析。解析危机事件原因的最基本、最常用的方式即是制作并解析危机清单。具体来说，就是采用类似于备忘录的形式，将单位、家庭和个人面临的各种危机一一列举，并联系商品的出产经营行为及资金的借贷、经营行为，对这些危机实行综合考察。危机经营管理人员据此可对危机的性质及其可能产生的损失做出合理的判断，并研究采取何种措施来规避危机的发生。

(2)危机清单的基本内容

外汇危机暴露的度量

外汇危机暴露的度量方式可以分为两种：一种为资本市场法;另一种为现金流量法。资本市场法认为，外汇危机能影响企业的股票价格。因此，Adler和Dumas(1984)首次提出外汇危机暴露可以由股票收益率对汇率波动的敏感度来度量，他们认为一单位汇率变动造成股票价值变动的大小，就是该资产的外汇暴露。因此外汇暴露是一个包含了以上因素的倾斜的回归方程，可以表示成：

P=α+bS+e(1)

其中，P是企业的股票价值，a是常数项;b是暴露的回归系数，表示为b=Cov(P，S)/Var(S);S是汇率的波动;e是残差项，E(e) =Cov (e，S)。

国外许多学者在Adler-Dumas模型上实行了进展，Jorion(1990)，Amihud(1994)以及Choi和Prasad(1995)都使用了一个两因素模型：

Rit = αi + βiRmt + γiXt + εit(2)

其中Rit为i企业t期的股价报酬率; Rmt为市场大盘指数报酬率;Xt是t期未预期汇率变动率。

许多学者利用该模型实行实证研究均对其实行进展和完善，Martin(1999)利用指数平滑法进展了一个简单的汇率预测方式來估计投入人对汇率的期望值，这个变量可同时包含过去的汇率变动率和最近一期的汇率变动率，从而使结果比较客观和结构化。Bod-nar和 Wong(2000)，Parsley和Popper(2002)以及Dominguez和Tesar(2001)也对该模型所度量的外汇危机暴露在变量指标的使用如汇率与市场收益率数据的选取上有建设性的建议。

由于企业在现实外汇交易中，可能不只一种货币的汇率对企业价值造成影响，因此当影响企业价值的汇率由单独一种货币的汇率变为多种货币的汇率后，企业i的价值决定的方程可以变为：

(3)

其中，Sm为影响该企业价值的汇率m，K为其他因素。可以通过上式求出各种外汇汇率对企业价值的“净影响”，即求出汇率Sm对该企业价值V的偏导数bm，m=1，2，…，m，bm即为i企业面临的货币m的外汇危机暴露。

但是由于许多不发达国家股市的不稳定和不完善，容易受到许多人为因素和政府政策因素的影响而引起波动。许多对不发达国家所实行的股票收益率与外汇波动之间的关系研究结果显示，用资本市场法度量的外汇危机暴露显著性均不是很明显。由此Shapiro(1990)提出，如果ΔPV/Δe (ΔPV为企业价值的变动，Δe为外汇的变动)不等于零时，企业将暴露于外汇危机中。他的研究发现，外汇危机暴露为企业价值因不确定外汇变动的影响而产生的变动，亦即外汇的变动会影响企业的现金流量。因此，他以营运的概念为出发点，认为外汇危机暴露的衡量可以用下面的回归式来衡量：

ACFt = α + AEXCHt + ut(4)

其中，ACF为t期的现金流量变动，AEXCHt为名义汇率变动率，a为常数项，ut为回归式的残差项。Brown(1995)，Walsh(1994)以及Martin和Mauer (2003)均采用现金流量法研究企业的外汇危机暴露，其模型表示如下：

Rit = aio + aixext + ait(5)

其中，Rit为企业i在t时期的营业收入变动率，ext为汇率变动率，aio为常数项，ait为残差值。由于一个企业的某个时期的营业收入的高低，不仅会受到当期汇率变动的影响，也应受到既往汇率变动的影响。因此，上述学者在该模型的基础上实行改进，加入汇率滞后的因素来探索竞争效果。由于他们均对将企业的月度营业收入代表企业的价值，采用落后四期的汇率变动，约一季度的时间来讨论企业的经营暴露状况：

(6)

其中，Rit为企业i在t时期的营业收入变动率，ex为汇率变动率，aki为落后k期的外汇危机暴露系数，εit残差值。

用回归方式测量外汇经济危机暴露的优点在于：计算历程非常简便，并且其结果以数量的形式表示出来，简单明了，便于企业的经营管理人员实行其它定量解析。但该方式也存在着一些不足：第一，在计算外汇危机暴露时，只能计算整个外汇危机暴露，而难以将外汇经济危机暴露与外汇交易危机暴露、外汇会计危机暴露区分开来;第二，在选择模型形式时，若对模型形式的选择根据主观判断实行，则具备较大的随意性;第三，在构造模型时，难以将影响企业价值的所有因素均引入到模型中，从而在计算的外汇危机暴露中，既有外汇危机暴露也包含了其他因素引起的危机暴露，从而从结果上直接表现为模型的拟合效果均不是很好;第四，实行参数估计时，需要大量的数据，常常出现数据不足或数据难以获得的状况。

外汇危机识别的方式

危机识别有许多方式，如分解法、头脑风暴法、德尔菲法以及幕景法等。

分解法

一种经营行为可能带有多种危机，这些危机的成因及规律不尽相同。按事物自身的规律，结合解析人员的知识经验，将这种经营行为的总体危机实行分解，将有助于对危机整体的认识和了解，例如，对国际资金市场筹资行为的危机实行解析，我们可将之分解为若干个方面来考虑。

汇率危机。是指由于汇率波动，而使一项以外币计值的资产、负债、盈利或预期未来现金流量(不管是否确定)以本币衡量的价值发生变动，而给外汇交易主体带釆的不确定性。这种不确定性是两方面的：叫能使经济主体遭受损失，也可能带来收益。汇率危机一般包含三个要素：本币、外币和时间。如果一国某企业在开展对外业务时，只用本币结算，由于不涉及货币兑换问题，也就不存在汇率危机。如果一国某企业在同一天收入一笔外汇，同时支出另一笔币种相同、金额相等的外汇，由于不存在时间间隔，也不存在汇率危机!一笔应收或应付外币款项的时间间隔长短与汇率危机大小成正比：时间越长，汇率波动的可能性越大，汇率危机也就越大，反之亦然。

利率危机。利率危机是由于利率水平变动的不确定性，从而导致行为人遭受损失的可能性。对于利润一般来自于资产收益率与负债成本率之间差额的金融机构来说，一目其资产转换中一部分的资产与负债的到期日匹配不当，就有可能把自己暴露于利率危机之中，紧要体现在三个方面：一是利润水平，在于技术的革新、成本的变化等。二是宏观政策，在于政策扩张或是紧缩。当然由于优先进展某项产业的需要导致的差别利率的存在，也会造成一定的利率危机。三是货币市场资金的供求状况。

信用危机。从狭义上说，信用危机是指借款人到期不能或不愿履行还本付息协议，致使自身遭受损失的可能性，它实际上是一种违约危机。从广义上说，信用危机是指由于各种不确定因素的影响，使企业或金融机构经营的实际收益结果与预期目标发生背离，从而导致自身在经营行为中遭受损失或获取额外收益的一种可能性程度。

信用危机作用于经营行为的全历程，贯穿于营运资金来源与运用的各个方面，它不单指资产上的危机，也包含负债上的危机;既有表内业务的危机，也有表外业务的危机。因此，必须及时、准确地发现信用危机的各个诱导因素，系统地、连续地掌握它们的特征、属性、大小及变化趋势等，才能有的放矢、对症下药，规范自身的经营行为，防范和化解危机。

流动性危机。流动性危机指的是金融资产在不发生损失的状况下迅速变现的能力，它要求的是经济主体在任何状况下所具备的其资产即时变现或是随时从外部获得可用资金的能力。对于企业尤其是金融机构而言，由于其经营职能的特殊性，一旦其贷款承诺无法随时兑现或是客户提现的要求不能及时满足，都会对其下一步的正常运行带来一定的困难。

头脑风暴法

头脑风暴法(Brain Storming)又称“智暴法”，是一种专家调查咨询方式，本意是形容参加会议的人可以畅所欲言，不受任何约束地发表区别意见。也有的将其形象化地译为诸葛亮会议、神仙会，智力激励法或集体思考法等。这种方式可以采取广泛收集专家学者意见的方式，也可采取小组会议的方式。在小组会议上，大家可以畅所欲言，相互激励，相互启发。如果釆取小组廾会的形式，参加的人数不要过多，以便让与会者有充分发表意见的机会。如果想多听听意见，可以分组开会。参加会议的人通常由危机解析专家、危机经营管理者、专业领域里的专家、具备较强逻辑思维能力和概括能力的专家组成，一般不要有直接领导人参加。例如，某企业准备到一个进展中国家去投入办厂，它可以首先向各方专家咨询，如法律专家、金融会计师、工程技术人员、当地政府外国投入经营管理当局等等。此外，还可以召开“诸葛亮会议”，让大家思考各种可能面临的状况：开思路。

此外，对头脑风暴法的结果还要实行认真的解析，既不能轻视，也不能盲目接受。一般来说，只要有少数几条意见得到实际应用，也就是成功的解析方式。曾经有一个这样的教训：有一家服装出产企业准备在一岛国建分厂，加工印染服装，在对各方条件实行考察论证后，感到相当满意。但是，当加工好的服装运抵企业时，经理们却吃一惊，因为他们看到，原本应是单色的精良服装现在却是“光怪陆离”。原因出在当地的水质上，当地水质导致染料性能发生了褪变，这在以前看来似乎是非常离奇的事。

德尔菲法

德尔菲法(Relphi)是一种典型的专家咨询调查法，它以希腊阿波罗神殿所在地德尔菲命名，意在表示这是一种集众人智慧实行准确预测的方式-这种方式后来被广泛运用于危机经营管理和危机决策中;其基本特点是：参加者之间相互匿名，将各种回答实行统计处理，将上一次征洵的统计结果反馈给参加者，这一历程反复实行，直到组织者得到满意的结果为止。整个历程均采用匿名形式，这样可以避免权威、资历、劝说、压力等因素的影响、问询实行多轮反复，每一次反复都带有对每一条目的统计反馈，包含中位值及一些离散度的测量数值，有时要提给全部回答的概率分布。对问题回答结果采用“四分点”方式实行统计处理，即将所有回答按一定规则排列，将这一排列做“四分”处理，分成四个区间，相应的划分点称为“下四分点”、“中位数”和“上四分点”。回答在上下四分点之外的回答者可以被请求更正其回答，或陈述理由，对每一次的反复都可以提给必要的信息反馈，当将上一次的统计结果反馈给参加者时，他们会对自己的回答实行调整，这样得到新一轮的调查结果：反复的结果是，专家意见最后出现一定的收敛，即意见逐渐趋于一致。

德尔菲法运用于危机解析，需要注意：(1)采取匿名制;参加的专家相互之间不知道姓名。(2)避免个人权威、资历、压力等影响，特别是主持人或组织者的倾向性意见，(3)问题要集中，并排列好，以引起专家的兴趣和注意力，(4)避免组合事件。如果一件事包含两个方面，一方面是专家同意的，另一方面是区别意的，这时专家就难以做出回答。(5)要限制问题的数量。一股认为20—25个为宜，过多的问题不仅排列困难，也容易引起交叉和组合：(6)回答问题的方式区别。如可能方案的排序，或回答某个数字等。统计整理的方式也区别，结论也会有所区别。因此，对结论还需要实行再解析。

幕景解析法

幕景解析法是指在危机解析历程中，用幕景描绘能引起危机的关键因素及其影口向程度的方式。幕景是对危机状态(包含静止状态和持续性状态)的-种描绘，这种状态既可以是文字型的，也可以是图形，图表或曲线型的、幕景解析法研究的重点是：当某种因素变化时，整个状况将会是怎样?将会有什么样的危机发生?其影响力度将会有多大?通过选择—些关键因素，然后像电影屏幕一样—幕一幕地实行演示，比较区别的结果，以通俗、形象的方式表示出来，供决策时参考。可见，这种方式的功能紧要在于考察危机范围及事态的进展，并对各种状况作对比研究，以选择最佳的效果。因此，幕景解析尤其适用于对企业实行危机解析。

幕景解析法的历程紧要包含筛选、监测和诊断。筛选就是用某种程序对潜在危机实行分类选择的历程。可以解析潜在的种种不确定因素，理清哪些因素最可能引起危机损失，哪些冈素可以暂时排除，哪些因素对产生危机及损失的影响不甚明了。在此基础上对区别的后果实行归类，以便危机经营管理者用区别的方式处理区别的危机。监测就是在某种危机出现后对事件、历程、现象、后果实行观测、记录和解析的历程，并对危机的进展、演变趋势作出预测和警报。诊断就是对危机及损失的前兆、危机的后果和各种起因实行评价，找出紧要原因并实行详细的检查，幕景解析的结果，都以形象、易懂的方式表示出来。例如，它可以向决策人员提给未来某种投入机会最好的，最坏的和最可能发生的前景，并且可以详细给出这三种区别状况下可能发生的事件和危机。

幕景解析法是增强精确解析未来能力的一种思维程序。可以提醒决策者注意某种措施或政策可能引起的危机或危机性的后果，建议需要实行监测的危机范围，研究某些关键因素对未来历程的重大影响，而且，当有多种相互矛盾的幕景时，可以更有效地实行多种选择与比较。但是这种解析方式也有一定的局限性，即容易产生所谓“隧道眼光”(Tunnel Vision)现象，就好像是从隧道中观察外界事物一样，难以看到比较全面的状况：因为所有幕景解析都是围绕着解析者目前的考虑和所获得的信息量实行的，因此，必然会产生一定的偏差。所以，幕景解析法也要与其他解析方式结合使用。