美联储缩表大计甚嚣尘上 IMF也开始操心了！

 据外汇宝报：最新公布的美联储3月会议纪要中，多数与会者认为如果经济维持当前的势头，在今年晚些时候改变美联储到期再投资的政策可能是适当的。自此，有关美联储缩表问题讨论甚嚣尘上，投资者担心会出现“缩表恐慌”，这不，连IMF也开始为美联储操心了。

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美联储缩表

国际货币基金组织(IMF)Tobias Adrian在接受采访时表示，当美联储进行资产负债表缩减时，其行动一定要有可预见性，以避免可能导致市场重大震动的情况发生。

他指出，美联储有一个额外的货币政策工具，那就是资产负债表的大小，它可以使用该政策工具来影响长期收益率。我们认为它应该以可预见的方式使用这个工具，从而避免市场动荡。

他还表示，并不担心美联储行动或是全球金融稳定。但他也强调，金融市场很容易出现波动。“目前市场试图寻找任何有关美联储下一个行动的蛛丝马迹。当然，如果有要行动的任何消息出来，金融市场将出现大波动。”

他还提到，欧洲和美国政治不确定性仍是市场关注焦点。“我并没有很担心。出现政策失误是正常的，当然这也会影响全球金融稳定。”

美联储态度

美联储副主席费希尔表示，虽然有关缩表的讨论不太可能引发市场骚乱，但经济冲击应该会提升美联储政策路径的不确定性，不过2013年削减量化宽松的恐慌，如今将不会再现。

美国波士顿联储主席罗森格伦表示，美联储缩小资产负债表规模的速度应该要足以使决策者们不必改变利率上调的路径。“庞大的资产负债表的退出方式，应该能继续使用短期利率为主来放慢或刺激经济。”

美国达拉斯联储主席卡普兰表示，美联储可能在今年稍晚开始缩减4.5万亿美元的资产负债表规模，即便联储的升息过程是逐步且有耐心的。“我们可能最快在今年稍后开始缩减资产负债表的进程，同时倾向于逐步缩减资产规模，以便控制对市场产生的影响。重要的是，美联储以可以预见的方式收缩资产负债表。”

堪萨斯城联储主席乔治呼吁美联储从2017年开始收缩其资产负债表，而且要以一种自动化的方式进行，防止出现快速反转的情况。“资产负债表的调整需要以一种渐进且平顺的方式进行，以这样的方式将其规模调整至正常水平所带来的风险最小。”

市场观点

市场人士认为，逐步渐进加息仍然美联储的主要选项，今年再加息两次仍是大概率事件;而今年年底或明年年初应是启动缩表的时间。虽然未来缩表带来的紧缩程度将远大于加息，但是美联储考虑到美国自身经济情况和对国际的外溢效应，必然会给予市场足够的预期并采取减少或停止再投资的方式逐步缩减资产负债表，而再投资调整的对象将会是使美联储资产结构和期限结构不合理的抵押贷款支持证券(MBS)与中长期国债。

市场观点还认为，加息和缩表较难同步进行。有券商分析师指出，加息没有缩表带来的紧缩效应直接，因此在经济缓慢复苏时渐进加息，既可以一定程度上防止经济过热，也可以检验经济应对紧缩政策的反应。此外，在经济整体并不够强劲的背景下，缩表和加息不太可能同时进行，多位美联储官员也表示在缩表时应暂停加息，启动缩表或将是在今年加息之后的事情。

高盛认为，美联储资产负债表最终会缩减到多大规模存在两种可能：在“小规模”的情景中，美联储最终资产负债表规模将为GDP的11%，约为2万亿美元;在“较大规模”的情境中，美联储最终资产负债表规模为GDP的15.5%，约为2.9万亿美元。

按照美联储通过停止再投资而非主动抛售资产的的方式缩表来计算，高盛认为，美联储将于2020年5月实现上述“较大规模”的最终资产负债表，从开始缩减算起花费的时间为2.5年。要实现“小规模”的资产负债表，就需要到2022年末才能实现，这距离开始缩减为五年时间。

华尔街日报分析认为，如果经济表现符合美联储预期，美联储可能会从今年年底或2018年年初开启缩表之路;但本月6日的美联储会议纪要将缩表时间点明确在今年底，比市场预期的早。此外，官员们希望基准联邦基金利率仍然是美联储管理货币政策的首要工具。这意味着一旦开始缩表，他们希望这一进程在后台进行，不会对市场造成什么影响。另外，为了避免震动市场，美联储官员不愿大规模抛售其抵押贷款支持证券。