美联储缩表是什么意思 其影响力有远超加息吗？

 据外汇宝4月17日讯，美联储自公布3月份会议纪要中透露关于缩减资产负债表的计划后，加息就不再是唯一的关注点了。那么，2017美联储缩表大计是否能得到顺利实施呢？缩表对于市场的影响到底有多大?

据了解，本轮金融危机以来，美联储为了刺激经济大举购债，历经3轮量化宽松，总资产规模从2008年初不到9000亿美元暴涨至目前的4.4万亿美元。庞大的资产负债表现在可能影响美联储的货币政策调控，并增加经济过热的风险，成为美联储不得不面对的“历史遗留问题”。

美联储货币政策

为什么要缩表?

顾名思义，缩表就是缩减美联储资产负债表，是缩减资产，也是缩减负债。美联储"缩表"，可以通过直接抛售所持债券(以美国国债和MBS为主)或停止到期债券再投资的方式，直接回收长期流动性。已经步入加息通道了，为什么还要"缩表"?所以，当前讨论为什么缩表，就是讨论为什么要"加息+缩表"一起使用?

美联储发行货币，释放流动性，这是美联储的负债。美联储购买债券，形成美联储的资产。停止购买到期债券，或者直接抛售所持债券，都是减少资产，也都是减少负债。减少资产，减少负债，缩减资产负债表。这就是"缩表"的内核。

美联储“缩表”意味着什么?

2014年10月QE结束后，美联储始终对持有到期债券进行再投资操作，因此其持有的美债及抵押贷款支持债券规模并未减少，资产负债表总规模也始终徘徊在4.5万亿美元。但“货币政策回归正常化”一直是美联储官员反复涉及、市场始终关注的话题。

美联储历次“缩表”及其影响

一战以来，美联储曾有6次“缩表”，对应着四种情况：一是进行数量控制以遏制通胀，以1920-1921年及1978-1979年为典型;二是极端应急手段的退出，以1929-1931年及2000-2001年为典型;三是美国债务形势改善对美联储持有资产的“挤压”，以1947-1955年为典型;四是被动收缩，以1957-1965年为典型。其中，1929-1931年大萧条期间的“缩表”对随后几年美国经济造成了重创，其余几次“缩表”对经济的冲击则较为有限。但经验上，“缩表”节奏快慢和信息传递是否充分是决定“缩表”影响的关键。

历次“缩表”的影响

美联储“缩表”对应着四种情况：第一种是进行数量控制以遏制通胀，以1920-1921年及1978-1979年为典型;第二种是极端应急手段的退出，以1929-1931年及2000-2001年为典型;第三种是美国债务形势改善对美联储持有资产的“挤压”，以1947-1955年为典型;第四种是被动收缩，以1957-1965年为典型。

其中，1929-1931年大萧条期间的“缩表”对随后几年美国经济造成了重创，也是美国陷入长期衰退的原因之一;其余几次“缩表”对经济的冲击则较为有限，相反20年代和70年代的“缩表”对抑制恶性通胀产生帮助、40年代开始的“缩表”则是美国经济形势转好的结果。

综上所述，非常规货币政策地过早正常化必然对经济产生冲击，但若时机得宜、节奏适当则未必。也就是说，“缩表”节奏快慢和信息传递是否充分是决定“缩表”影响的关键。