央行公开市场进行400亿逆回购净投放200亿 市场资金面仍将吃紧

周五(5月26日)，央行进行200亿7天、200亿14天逆回购，当日200亿逆回购到期，净投放200亿;本周净回笼300亿。此外央行对7天、14天、28天期逆回购需求询量。Wind资讯统计数据显示，本周(5月20日-26日)央行公开市场有4100亿逆回购到期，周一到周五分别到期100亿、1700亿、1400亿、700亿和200亿，无正回购、央票和MLF到期。

分析人士表示，近期央行逆回购操作总量基本能够满足需求，虽然月底前流动性可能会面临一定压力，但整体来看风险不大。交易员表示，资金稍松央行公开市场又开始净回笼，且5月底还要提防去年税款汇算清缴对流动性的冲击;流动性短期稍微松口气，后期还是要谨慎。

周三银行负债端持续收紧，Shibor短端利率继续下行，中长期品种利率继续上行，1年期Shibor涨0.83bp报4.3220%，连涨27个交易日，并且已连续三日高于1年期贷款基础利率(LPR)。中证报援引分析人士指出，Shibor与LPR的倒挂在一定程度上意味着“面粉贵过面包”。银行间同业资金成本持续上升，对资产端收益率也将造成上行压力。但从央行近期动向来看，货币政策仍维持稳健中性，利率上行并不代表加息信号，现阶段银行负债成本继续上升的空间不大。

短短数月从资产荒到资金荒。如今年中将至，“拉存款”再次成为各家商业银行的首要业务，而且存款抢夺战比往年更为激烈，各银行各期限存款利率大幅上行;除了存款，扮演资金融出方的国有大行及部分股份制银行都缺钱的背景下，融出资金价格要求也更高，同业负债成本也居高不下，同业利率和SHIBOR都在持续上涨。一财网援引交易员透露，表外利差几个月前就已经吃紧，银行签出“史上最严流动性风险严控方案”。

招商证券徐寒飞认为，LPR利率和Shibor利率倒挂，正说明“去杠杆”目前仅发生在金融体系，尤其是“同业缩表”，还未传递到实体经济层面;未来实体经济“去杠杆”或大规模出现，导致实体经济融资成本猛烈上升。中信证券认为，长期SHIBOR高，主要原因还是银行缺少负债，负债端存款增长慢，而同业负债又受到监管限制;但是目前货币市场流动性是松的，因为货币政策偏宽松，这表现为隔夜和7天SHIBOR是下降的。

华创证券分析称，近期资金面的宽松不可持续，短期可能会逐步收紧，而一旦资金收紧，短端利率会再次上行，长端利率也就没有下行空间，其实可以看到即使在资金面宽松，监管放缓的情况下，利率也没有下行多少，反而可以看做短期利率的底部，一旦后期资金面逐步收紧，监管又趋严，利率仍将面临上行的压力。

申万宏源李慧勇认为，经济下行是否会导致监管转向以及流动性宽松，关键因素在于下行是否会触及阈值，如果触及，可能会导致监管政策和货币政策调整;如果下行，但还在阈值之上，监管可能还是会比较严，流动性也还是会比较紧。

中信证券下半年宏观经济展望：中国经济不悲观，货币政策维持中性，监管趋向温和，财政基调仍然积极，整体宏观环境仍然利好股市;经济温和复苏延续，国内金融监管趋严，美联储缩表和欧央行削减宽松呼之欲出，都将在政策面对国内债市形成利空;人民币贬值压力和资本外流压力正在缓解。

美联储公布5月会议纪要。纪要显示，大多数美联储官员都认为，再次收紧货币政策“很快就将是合适的”，并支持将逐步收缩4.5万亿美元资产负债表的计划。