信贷社融大回落释放

从信贷来看，10月人民币贷款增加0.69万亿元，同比多增285亿元，相比9月1.9万亿元的新增信贷规模来看，低于市场预期，主要原因在于票据融资和非银贷款。

分部门看，住户部门贷款增加4331亿元，其中，短期贷款增加272亿元，中长期贷款增加4059亿元;企(事)业单位贷款增加2335亿元，其中，短期贷款减少837亿元，中长期贷款增加4113亿元，票据融资减少1124亿元;非银行业金融机构贷款增加382亿元。

“信贷结构继续优化，中长期贷款有所上升，这是由于经济进一步回升带动投资需求回升，因此企业对银行中长期贷款的需求也在增加。”民生银行首席分析师温彬对《国际金融报》记者分析。

同时，居民信贷逐步企稳。“10月房地产销售呈现温和转好态势，居民部门商品房购置需求依旧较为稳定。从高频数据看，近期房企力推各类降价手段加速周转，推动居民中长期贷款需求犹存。”中信证券固定收益研究团队称。

交银金融指出，票据融资和非银贷款成最大拖累项，这两项是10月新增信贷低于预期的主要原因。受政策监管影响，票据融资减少1124亿元，已经是连续第5个月负增长，非银金融机构贷款虽然本月转为正增长382亿元，但较去年同期少增741亿。

2.M2增速回落

10月，M1余额60.92万亿元，同比增长9.1%，增速稳步上升。分析人士认为，这一数字显示出宏观经济转好的态势明显，带动内需消费恢复增长。

10月，M2余额214.97万亿元，同比增长10.5%，增速比上月末低0.4个百分点，比上年同期高2.1个百分点。

交银金融指出，M2增速下降有季节性原因。10月是缴税大月，季节性效应促进财政存款增加，企业短期信贷规模增速有所下降，M2增速较上月有小幅回落迹象。

光大证券首席固定收益分析师张旭表示，10月M2增速由9月的10.9%回落至10.5%，体现出货币增长的稳定，实体经济的流动性既是够用的，也没有溢出来。融资稳则利率稳，贷款等实体融资数据的稳定增长带来资金利率的稳定。

中信证券固收研究团队表示，10月财政性存款新增9050亿元，同比多增3499亿元。10月财政融资力度仍然较大，同时财政支出进度可能不及预期，使得国库库款有所积压，预计是拉低M2增速的主因之一。

10月社融增速或达年内峰值

10月末社会融资规模存量为281.28万亿元，同比增长13.7%，较上月反弹0.2个百分点，宽信用仍在持续。

社融增长的背后是影子银行继续收缩，委托贷款和信托贷款延续负增长，前者余额为11.12万亿元，同比下降4.7%;后者余额为6.94万亿元，同比下降8.9%。另外，政府债券继续快速发行，净融资4931亿元，同比多增3060亿元。

同时，信贷对社融仍有一定支撑。“受企业信贷需求恢复和居民信贷平稳增长的影响，10月对实体经济发放的人民币贷款增加6663亿元，同比多增1193亿元。”交银金融表示，受政策支持优质企业通过直接融资做大做强的影响，企业债券净融资2522亿元，同比多增490亿元。非金融企业境内股票融资927亿元，同比多增747亿元。

光大证券首席银行业分析师王一峰认为，考虑到地方政府专项债已发行完毕，政府债券对社融的贡献已明显下降。若新增贷款规模按照去年同期水平测算，11月-12月份社融增速将大概率维持在13.5%-13.7%区间内运行，即10月份社融增速有望成为年内峰值。

3.货币政策保持稳健精准

央行货币司司长孙国峰在三季度金融统计数据新闻发布会上指出，货币政策坚持稳健取向不变，更加灵活适度，更加精准导向。未来政策具体该怎么走?

交银金融认为，未来LPR利率将继续维持稳定，货币政策除了保持合理充裕的流动性之外，更加注重结构性的特征，支持银行发行永续债补充资本，增强金融服务实体经济的能力，并注重结构性优化。

“鉴于海外疫情发展仍不明朗，国内经济复苏需要稳定的流动性支撑，未来央行将会有更多结构性货币政策工具逐步推广，以期引导金融机构加大对符合新发展理念相关领域的支持力度。”交银金融称。

温彬表示，预计央行政策利率、LPR利率在年内将保持总体不变。尽管宏观经济回升向好，但结构性政策仍会进一步发挥作用，下一阶段货币政策的重点仍在于利用结构性工具加大对小微企业、制造业等重点领域的精准滴灌。虽然预计LPR利率短期内仍会保持不变，但银行可以继续通过减费让利、降低贷款实际利率等方式，继续降低实体经济的融资成本。