美联储加息对原油价格的影响介绍

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美联储加息对原油价格的影响介绍

美联储加息,将导致市场美元下跌,美元指数上涨,将导致石油价格下跌;如果美联储降息,将导致市场美元增加,美元指数下跌,将导致石油价格上涨,所以美联储加息对原油是利空。

但投资者需要注意的是,原油的价格受到各方面的影响,例如市场上对原油的需求量较大,那么原油价格就会抬高,如果国际经济下行,对原油的需求量较少,原油的价格就会下跌。

美联储加息后涨幅超16%

美联储的使命始于1970年代,这一时期的特点是高通(136.69, -2.53, -1.82%)胀和高失业率并存,也被称为滞胀。1977年《联邦储备系统改革法》公布后,美联储明确了就业最大化与物价稳定的双重目标,并沿用至今。美联储货币政策的执行主体是FOMC,后者相对稳定的人事结构、公开透明的决策机制,保证了政策的独立性与效果。这就是众所周知的美联储的“双重使命”,他们用来实现双重使命的工具之一是联邦基金利率水平。

美国3月份失业率降至3.6%,低于4%,许多经济学家认为这要么是充分就业,要么接近充分就业,所以双重使命的一部分(至少是暂时的)已经实现了。然而,价格稳定目前令人担忧。最新的PCE价格数据显示,年化通货膨胀率接近8%。8%的通货膨胀率绝不是稳定的水平,这意味着为了实现稳定的物价,美联储认为有必要提高利率。

但是更高的利率如何稳定物价呢?更高的利率收紧了金融环境,从理论上讲,它会减缓经济并抑制需求。从逻辑上讲,对同样数量商品的需求随着时间的推移而降低,意味着价格下降。该假说认为,如果经济放缓,人们将减少日常生活支出,并因此减少所有东西的使用,包括汽车汽油和航空燃油,因为经济压力下的人们将减少旅行。企业生产活动将放缓,这意味着这些企业将使用更少的能源。

在理论上,美联储加息会使得美元走强,进而会让大宗商品价格走低;然而,从下面的图表来看,利率上升似乎只会对原油价格产生轻微的影响,至少在中期是这样。自1983年以来的每轮周期第一次加息后的12个月里,原油价格以6个月为基准平均上涨了12.24%。

数据似乎表明,尽管原油是推动通胀的因素之一,但短期至中期的实际利率变化可能不会直接对其产生正面或负面影响。影响原油价格的因素还有很多,包括地缘政治和供求的突然增加。通胀的一个组成部分可能是能源价格,当然,能源价格也包括原油。 通常情况下,原油价格上涨要么是引发更广泛通胀的重要因素,要么是强劲的经济和更大的需求导致了油价上涨。

通常情况下,在加息周期开始后的6个月和12个月,原油价格确实会上涨,但这种关系不一定是因果关系。

美联储加息50基点

再者,由于市场对美联储加息50基点以及开启缩表充分预期,符合典型的“买预期、卖事实”。FED会议后美国国债收益率普遍下跌,10年期美债收益率自3.00%回落至2.91%,美国三大股指暴力反弹,其中纳斯达克综合指数大涨3.19%。另外,随着美元的回落,非美货币、大宗商品价格出现普涨,黄金大涨近30美元至高位1890美元。

尽管市场的表现来看为风险资产普遍上涨,但对于美联储此次决定是鹰or鸽笔者认为还需观察细节:

首先,鲍威尔重申了最近表示的尽快将利率上调至中性水平的愿望(FOMC预估中性利率位于2%至3%之间),称将在达到中性利率后决定加息至多高。 未来几次会议加息50个基点也是选项,但否定了大幅加息75基点可能。

从表述来看,美联储高度关注通胀风险,货币政策倾向在通胀上面。同时美联储认为其政策工具可以对核心通胀产生更大的影响,但并不能真正解决供应中断的问题。并称一些证据表明核心PCE达到峰值,预计将开始看到通货膨胀趋于平缓。

因此,在美联储坚定控制通胀决心下,后续货币政策更多取决于通胀情况,若供应端中断问题诱发更高通胀,美联储将不得不采取更紧缩的政策以压低需求。从这一点来看,美联储不采取一次性大幅加息75基点的巨大似乎意味着潜在可能的更高的终端利率。

总结而言,笔者认为后续对于美联储货币政策关注的焦点在于两方面,一为美国经济“硬着落”的风险(目前情况较为乐观)、二为一季度东欧的地缘政治冲突是否在更长时间内延续。简单而言,一旦供应中断问题更严重,但并未严重冲击美国经济,我们将看到市场对美联储最终加息幅度的调升。

另一个值得关注的品种为国际油价,自法国大选结束后WTI原油始终处于上升之中,因法国总统马克龙的获胜表明欧盟对俄石油制裁可能性大幅增加。而事实上近段时间以来欧盟的表态亦印证了这一点。

随着德国态度的转变,市场正押注欧盟可能在本周某一次会议上通过对俄的第六轮制裁,制裁内容包括令更多俄罗斯银行退出环球银行金融电信协会SWIFT、并解决石油进口问题。但从力度来看,欧盟很可能采取类似于煤炭禁令的方式,即采取分阶段实施的形式,于2022年年底、明年年初开始全面生效。

据市场消息显示,欧盟对俄石油禁令或导致俄罗斯石油产量在年底前减少10%,石油供应损失将较两国冲突造成的供应损失翻倍;预计年底前,俄罗斯的石油产量将减少200万桶/日。

当前市场焦点在于日内举行的欧佩克部长级会议,鉴于俄罗斯是欧佩克+的主要成员,我们并不预计欧佩克会采取大幅增产以缓解当前市场对石油供给端的担忧。总体而言,欧盟对俄制裁以及美联储加息“落地”有望于短期内进一步为油价提供支撑。

值得留意的是,尽管历史情况表明,美联储加息过程往往伴随着原油价格的上涨,加息周期结束后油价方才回落。但由于此次美联储加息主因为降低通胀,因而其对美国经济冲击仍存不确定性,在此背景下,投资者仍需警惕油价中期内进一步大幅回落的可能。

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