原油高库存格局竞争力分析

2020年6月份，山东省菏泽某企业被债务人申请破产重整、山东东营某企业受担保牵连两次被列为失信被执行人。山东企业或者说地方炼油商的破产、重整还不是重点，现在中海油也开始退出参股的地方炼油企业。

中海油与山东潍坊合作的某企业，股权全部划给地方国资委。据不完全统计，从2019—2020年，国内发生破产重整的炼化企业，至少有5家左右，其中，2家在广东地区，3家在山东地区。“大地”认为，在经济下行期，此类的破产重整、失信还有退出的动作，只会多、不会少的。

企业分析

发生问题的企业，多数规模较小、产品结构单一的企业。“大地”初步总结有几点的问题：一、加工量不高、处理的原料单一。只能处理重质原油、燃料油，对于轻质原油处理能力不足;二、产品较为单一，产品线不丰富。一般就不到十种产品，多数都是成品油或者沥青，很少有高附加值的化工或者塑料产品;三、远离消费市场，周围竞争激烈。一般都是在山东，距离消费市场还有一段距离，并且所处地方的生产企业较多，销售竞争激烈;四、企业扩张太快，现金流不足。一般的企业负债率，最低都有70%左右，最高达到90%，在消费不佳的情况下，企业回笼现金较慢，很容易发生债务问题，按照国内私企的现金流，一般就是30—45天。

根据中国工商银行的样本数据，山东地方炼油商存在的问题有：一是加工量较小，多数在300万吨/年以下，并且原油配额与加工量不匹配，缺口较大;二是销售成本高，多数没有铁路和输油管线;三是销售渠道不佳，多数没有自营的加油站，占比达到57.14%;四是产品单一，多数都是以成品油为主;五是担保风险大，表现在违约企业均涉及担保圈，圈内违约企业保证金额占比在10% ( 含)以上的占比高达92.86%。

信用环境较为宽松的情况下，企业可以通过发新债还旧债的方式保持现金流动性。但在信用环境收紧后，融资到期没有接续的融资匹配，将直接造成企业资金链的断裂，造成信用风险暴露。

连中海油都开始退出一些合资的地方炼油厂了，这个表明，就算国企，在经济下行期，也要尽快回笼资金，确保企业的现金流。

典型企业分析

以山东菏泽某企业为例，企业的规模很小，1997年上马了2万吨/年液蜡精制与2万吨/年液蜡切割装置;1999年进入碳五加工产业，2002年开始上了一套4万吨/年气分装置和1万吨/年MTBE装置，进入碳四领域。2002年后，基本就在碳四领域里折腾，2010年介入橡胶产业，到2012年，开始上了160万吨/年延迟焦化、60万吨/年汽柴油加氢项目。2014年开始建设30万吨/年异丁烷脱氢项目;上述情况，都算中规中矩的操作，从2015年开始，开始进入美国，筹划建设180万吨/年天然气制甲醇，初步投资约7--10亿元啊。

“大地”总结一下。2014年之前，企业发展不错，走碳四的化工路线，可以说找对了方向。但是，随着这几年，大型炼化企业也进入化工行情，整个化工品的供应开始过剩，

反观一些大型的炼油商、新晋的炼油商，在2019—2020年，他们如何操作呢?

还是以靠近山东的，浙江某石化为例。该企业，从合成纤维行业跳入炼油行业，而且一上来就是大手笔，投资近千亿元，建设了2000万吨/年炼油、百万吨乙烯项目。据“大地”不完全统计，该企业，光炼油产品，就达到二十多种，如果算上化工产品，全企业的产品达到四十种左右。“大地”喜欢将企业的竞争力量化。

如果综合考虑企业扩张的战略，那么企业间的差距就拉大了。举个例子，如果企业在行业的景气期进行扩张，而不是低潮期扩张。“大地”带各位看一下原油的周期。

发展趋势

“我们”可以看到，上一次炼化及原油景气周期，是2015年前后，当时的原油价格飙涨，炼化企业利润也不错。但是，对于原油、炼化企业来说，不是好事情哦。为什么呢?

截止2019年前后，中国国内炼油产能为8.13亿吨，是全球第二大的炼油国，仅次于美国(美国约为9.89--10亿吨/年)。2020年7月份，原油实际加工量达到1340--1360万桶/天，约5956万吨/月，居全球第二;同期美国为1463万桶/天。中国作为炼油大国，开工率并不高，仅为74.3%，低于国际84%的开工率约9.7%。低开工率，意味着行业的竞争较为激烈。

全球面对成品油、基础化学品等产品过剩的同时，高端的化工产品仍供不应求。从世界范围、国内投产的新炼油厂来看，多数炼油厂都是一体化为主，最高可将70%的原油转化为芳烃产品。更有国际炼油商，直接加工流程跳过炼油装置，上马了“原油裂解”或者气体裂解装置，多产化工产品。

根据美国炼油业的发展来看，炼油行业的发展将有三个重要趋势：一是规模化、炼化一体化是炼油业未来的趋势;二是炼油厂布局将靠近市场消费地;三是除了规模外，炼油厂的盈利能力是关键。

1)国际

按照国际毛利来看，这两年的炼油毛利开始下降，但是，美国的炼油毛利开始上涨，初步预判是受IMO执行、北美原油成本较低影响。

2)国内

国内成品油消费增速开始下降，从汽车销售、保有量的数据来看，国内乘用车保有量140辆/千人，远远低于发达国家500辆/千人，但是，从年龄结构来看，年轻人群的汽车保有量已经达到300--400辆/千人，已经接近饱和。从生产端来看，随着国内地方炼油商投产，将增加国内成品油供应量、挤压国内炼油毛利。

“十四五”期间，面临的问题有经济下行压力较大、炼油产能过剩、市场竞争加剧。