原油库存季节性为什么下降

从 以上图、表的统计分析中我们可以看到，一年中原油价格上涨概率超过50%的有7个月，其中上半年4个，下半年3个，下跌概率超过50%的有5个月，其中上 半年2个，下半年3个。其中，上涨概率超过70%的月份是2月份和7月份，其中2月份的平均涨幅超过3%，这也意味着，在这两个月份投资者倾向于配置原油 多头头寸。相反，10、11月份下跌概率较大，且平均跌幅都接近3%，所以在这两个月份原油市场空头占优。此外，最容易出现年内最高、最低点的是1月和 12月，因此，这两个月份或是抄底或抛空的好机会。3、9月份几乎没有出现过最高、低点，表明这两个月份可能处在趋势运行行情的中段。

根据 实证分析，我们得出以下结论，油价短期变化主要由不规则因素和季节因素决定, 而长期变化基本上由趋势因素决定, 其总体影响规律是:随时间推移, 不规则因素和季节因素的作用逐渐降低, 而趋势作用逐渐加强。不规则成分对布伦特油价的影响具有一定规律性。从2002年至今, 大约每隔4年油价会出现一次大的异常波动, 其波动幅度超过8%

通常情况下，原油需求具有较明显的季节性特征，一般出现在夏季和冬季。夏季是汽油消费高峰，冬季则是取暖油需求高峰，这两个阶段，原油需求量通常都会达到 年内高位。从上图美国原油20年的月度平均需求来看，原油需求在7月份达到年度峰值，之后在9、10月份回落，冬季需求再次走高，这与上文原油价格涨跌概 率统计分析结果基本保持一致，表明原油季节性需求变化对价格的季节性波动有影响。

原油规律分析

季节性上图12个柱状图代表12个月，美国炼厂原油投入以及炼厂开工率在夏季和冬季出现两个高峰，反映在美国炼厂原油投入以及炼厂开工率图中，对应原油月度需求高峰。

从逻辑 原因 分析，原油是下游炼厂的最大原料，每当汽油和取暖油这两个油品需求高峰来临，炼厂通常都会高负荷生产，使得成品油季节性需求季节性推动炼厂开工走高，从而 传导至原油需求季节性走高，我们假设供应相对稳定，那么就意味着原油库存会大幅下降，进而从供给端推动价格走高。

然而并不是每年的价格都遵循季节性的波动。因为原油价格的影响因素众多，每次波动的主导因素不尽相同。我们列取了最近5年原油价格的走势变化来看，整体上存在季节性波动特征。以下为5年期间原油价格分析。

我们发现，2012年和2013年全球原油市场相对平衡，而这两年的油价季节性波动特征也最明显。 这也从供需大格局的角度表明，原油价格季节性波动有赖于供需平衡大前提，一旦供需失衡被打破，油价的季节性规律表现或会弱化，或被掩盖。

2016 年年初至今依旧是是震荡行情，从基本面的角度而言，原油市场本身就在进行自然再平衡的过程。“减产”有利于原油供需平衡的格局提前完成，对于短期价格的抬 升当然立竿见影。只是价格的上涨会带动美国页岩油的增产，引发新的博弈 。 日益剧增的库存和减产预期构成一对矛盾，此时虽有季节性规律影响行情进展，但主要矛盾依旧在基本面上，因此季节性规律影响效果不明显。

2014 年上半年，美国遭遇了有史以来较为严寒的天气，美国多地出现了极寒天气。同时，美国原油期货交割地库欣的库存从年初开始大幅下滑。季节性需求的意外旺盛加 之库欣库存的滞涨得以消化推动油价走高。此后，在乌克兰以及伊拉克局势的演变下，油价走出年内高位。但是随着以美国为代表的非欧佩克国家原油产量的持续增 长以及OPEC产油国持续增产导致原油市场出现供应过剩格局，2014年下半年以来油价单边下跌并持续到2016年年初。

从库存原因来看： 我们从近几年美国原油库存变化也能看到季节性变化的规律。不过从2014年下半年开始，美国原油库存开始累积，并在2016年达到峰值。虽然受供应过剩的 影响，但是美国炼厂开工和炼厂原油加工量仍和往年一样保持高位，而美国原油库存却反季节增长。这表明，需求端并不是库存增长的推动因素。而从供应端来看， 夏季，美国国内原油产量阶段性企稳，并且夏季美国原油进口创近年以来新高，供应端导致了美国原油库存反季节增长，从而推动油价反季节性下跌。从今年的情况 我们可以看到，虽然2016年季节性需求并不比往年弱，但是由于供给端的阶段性增长，导致季节性因素消失

而从2012年和2013年两个季 节性走势最明显的年份来看，除了在供需整体平衡的结构下，阶段性基本面变化以及异常天气也配合了价格走出季节性特征。例如，2012年，美国馏分油库存接 近历史最低水平，使得当年冬季取暖油消费增长时，美国炼厂将不得不提高开工率，以满足消费的需要，推动油价从85美元左右升至接近100美元。同 样，2013年夏季，随着美国夏季出行季的开启，市场把关注焦点转移至汽油需求消费上来。从库存数据看，原油和汽油库存均有所下降，且伴随夏季消费高峰季 节来临，成品油库存变化这一趋势仍在持续。且2013年大西洋飓风季较为活跃，并高于正常水准，飓风季来临刺激原油展开上涨行情的最后一冲，最终油价突破 110美元高位。此后，冬季的极寒天气延续到2014年初，油价再次展开了一波冬季行情。

2011年国际油价主要受到利比亚危机的影响，年初大幅飙升，年中又受到美债危机以及欧债危机的持续发酵再次转弱，而年末受到伊朗局势的紧张加剧而反弹。因此，季节性因素在地缘政治局势以及债务危机等宏观因素的主导下表现并不明显。

因 此，从原油价格近20年的运行特点进行季节性统计分析来看，原油价格走势存在明显的季节性特征，再结合近6年的原油市场基本面，我们发现，原油价格的季节 性走势有赖于供需结构平衡的前提，在此前提下，原油价格的季节性表征较为明显。此外，宏观事件、地缘政治等因素的发生也会弱化季节性规律。

原油季节性建议

原油价格存在显著的季节性波动, 其波动有一定的规律性。据此,对我国石油企业进口原油及国家能源发展策略, 提出如下建议:

(1)进口石油的季节选择

由 于季节因素对油价影响较大, 在进口石油时,可以考虑季节因素的影响。进口原油时, 可多选择在夏冬两季, 尽量避开原油价格往往高涨的秋季。由于季节因素对油价影响较大, 特别是冬季, 其气候变化巨大, 从而增加对燃料油、取暖油的需求, 拉动油价上升。因此, 如果不出现有重大影响的突发事件, 我国进口石油时可多选择在春夏两季。

(2)注意不规则事件对油价的冲击

油价的短期变化主要是由不规则事件引起的,应对的有效办法是建立至少两个月规模的石油储备。不规则事件对原油的影响具有一定规律性, 大约每隔4 年, 油价会出项一次大的异常波动, 预测2018年上半年油价可能会出现比较大的异常波动。对此, 我们可多加关注。

(3)能源发展策略

由 于油价的长期变化主要是由趋势作用决定的, 也就是国际石油市场中的经济层面因素决定了石油的长期均衡价格, 而石油又是一种不可再生资源, 因此, 过分依赖石油不利于一个国家的能源安全。调整我国的经济结构从而优化能源消费结构、发展能源替代技术、节约能源, 才是我国经济持续发展的长久之计。最后说明一点, 由于我国原油和成品油价格还没有完全市场化, 特别是成品油价, 政府定价作用明显, 从而对国内油价进行季节性波动分析不能真实反映季节因素的影响, 因此本文未对国内油价进行季节性波动分析。